基本面与信心有所背离

的确，上周五秋季报出来，虽然第三季度的经济增速下降至6.5%，被一些人“惊呼”“十年最低”云云，但其实无论横向与全球经济体、尤其是特大经济体相比，抑或纵向与近年来我国的GDP增速相比，都显得仍然坚实，虽然放缓，但并不失速，符合“由高速向中高速”转换的特征。

尤其是今年正式“启用”的城镇调查失业率，显现出较好韧性，4.9%的数据同比及环比均下降0.1%。在经济增速稳中趋缓的形势下，就业能够有此成绩，当是因为经济结构优化造成的。可以见到，从产业构成看，第三产业比重不断提高。前三季度，三次产业对经济增长贡献率分别为3.7%、35.5%和60.8%。而服务业吸收就业的能力是高于农业和工业的。此外，居民消费中，前三季度服务性消费比重为50.2%，比上年同期提高0.5个百分点，在社会消费品零售中，消费升级类商品保持较快增长。消费升级切实存在，比如服务需求升级带来了服务的细化，仅快递行业就在不断扩大、且分化出各种专业性快递分支的过程中。因此，经济增速虽下降，就业岗位能保持稳定，符合“高速度”向“高质量”发展方式的转变。

可以说，无论从整体经济的基本面、抑或经济的韧性而言，目前中国经济在稳中有变的背景下，变中取稳、稳中向缓。而市场上的预期和信心，却明显太过悲观。

诚然，突然爆发的全球单边主义、保护主义抬头和中美贸易战让整个世界都陷入极大的不确定性恐慌中，而国内正在新旧周期转换的“阵痛期”，互相加成，可能是市场信心与市场基本面不符的主要原因。

但如果细究，或也还有许多值得思忖之处。

韧性仍强，警惕分化

提振市场信心，需要消除忧虑；消除忧虑，需要了解其背后逻辑。

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