专访朱海斌：2018金融市场展望与投资机会丨首席对策(4)

一财 李策：央行最近出了两项政策，一个是定向降准，是不是我们释放流动性的一种金融工具的创新？还有观点认为定向降准，或者说新的降准政策其实对于金融去杠杆是有不利影响的，这个我们应该怎么样来正确地看待？

首席 朱海斌：最近定向降准背后的信息，首先从央行的角度，央行希望在管理市场流动性方面有更多的工具，包括像SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、PSL（抵押补充贷款）公开市场操作，以及其它最近几年创新的流动性工具。定向降准实际上给了央行一个新的流动性管理工具，这一次公布的定向降准跟以往很不一样的，非常有意思的一点就是它不是当即生效的，公布的是在三季度底，但是实施是在明年年初，一方面，刚才说给了银行一个时间窗口，尤其是鼓励小银行更多的向普惠金融方面增加借贷。另外一方面，我个人的猜测也跟流动性管理有关系，因为明年一季度通常是市场流动性的需求波动很大的一个时段，这中间不仅有春节的季节因素，也包括了央行公布的在明年一季度要开始将银行的同业存单纳入同业负债的监管范畴中，这也会带来对流动性短期的波动。我们说定向降准从时点来看，意图也是在抹平明年一季度可能带来的市场流动性冲击。另外，我们判断全面降准在可见的将来，可能性并不是很大，因为传统的全面降准，央行一直很担心的就是它释放的货币政策宽松的信号太强。目前改成定向降准，与其它的各种流动性工具管理相配合。从最近金融市场的反应来看，应该说市场还是倾向于担心流动性不足，虽然我们看到最近几个星期央行不停的往市场注入流动性。但我们看到在金融市场上最近几个星期，七天的回购利率是下来了，但是三个月的SHIBOR跟国债利率是上行的。这个背后，如果从基本面因素来看，从增长的前景，或者说通胀的前景来看，并不支持中长期的国债利率的上升。国债利率上升可能背后对应更多的是市场对于流动性是不是会出现短期的收紧而造成较大波动的担心。从央行的工作来看，央行一直强调要管理好市场流动性，这不仅在日常流动性操作上，而且从对市场预期的管理，这仍然是非常大的一个挑战。

一财 李策：有消息称，中国央行对两个月期逆回购询量，为史上首次。您如何看待逆回购期限拉长对市场流动性和债市预期的影响？