专访朱海斌：2018金融市场展望与投资机会丨首席对策(3)

第二，如果我们看中国的现实，影子银行产生的初期是配合利率自由化，作为双轨制改制的思路推出的，也就是说在传统的银行体系的存款和贷款的渠道以外，再引入一个新的不受利率管制的存款和贷款的这么一个通道，这是初期的一个安排。但在最近几年，金融去杠杆逐渐成为政策的首要目标，当然它背后对应的，在过去的三四年影子银行出现一些新的问题。监管套利、金融套利这种行为在影子银行里头占比越来越高，这实际上在金融体系又增加了一个新的风险点。所以从2016年以后金融去杠杆的着重点就是如何打击影子银行中对应的金融套利、监管套利的部分，也就是投机性的资金。从目前看，在过去两三个季度，影子银行对应的增速出现明显的放缓。如果按照我们的模型的借鉴意义来看，我们认为金融去杠杆另外一个非常重要的部分，还是要坚持我们在传统的银行体系中的利率市场化的改革。我们的一个结论是最优的一个途径是通过整个利率市场化，不仅仅取消利率管制，也要在银行借贷行为上不再受数量管制，银行可以自主、有效地配置资源。

所以从金融去杠杆的角度，一方面我们看到政府通过金融去杠杆打击各种套利行为，统一监管标准，这是一个途径。但另外一个途径，在银行体系仍然要进一步推进整个利率市场化，包括在整个间接融资之外，在直接融资市场上，通过股市、债券市场，风投、PE，各种多层次、多渠道的直接融资体系，各种改革措施形成合力以后，才能真正解决目前存在的金融资源的配置效率问题。

一财 李策：您前面提到两点，一个是利率市场化，还有就是加大直接融资，我们也看到现在小微企业面临融资难的问题，发展股权众筹是不是您刚才所强调的扩大直接融资的有效方式，怎么看这个问题？

首席 朱海斌：对，我们银行体系现在很大的一个问题就是银行经营的同质化的现象，大银行主要是管大的企业，但是很多小银行也倾向于做大，而且它主要的服务对象也是跟大银行抢同一个客户群体。我们说怎么样更好地服务整个社会各个层面，不仅包括大中企业，也包括小微企业，一方面在间接融资体系中，要鼓励银行经营的多元化，也就是说小银行更好地服务小微企业，比如新兴的互联网银行，可以通过一些大数据更好提供服务，可以弥补在大银行经营方式上的缺陷，这应该进行互补或者说异质化。像央行之前公布的定向降准，其中提到如何鼓励银行向小微企业、三农或者普惠金融定向增加贷款，这个思路某种意义上是鼓励银行之间的异质化的经营。当然另外一个方面是资本市场融资，尤其在一些新经济的领域，资本市场毫无疑问起的功能可能会更加显著。因为传统的经济跟新经济一个最大的不同，传统企业，尤其像制造业的企业是重资产的企业，所以它很容易在现有银行的金融方式里有更多的资产作为抵押，从而可以从银行更便利地拿到贷款。但是新经济很多是轻资产，主要的像技术、人力资本，在传统的银行融资里头是很难去估值或者说作为抵押品。我们看到在最近几年，私募、风投等资本市场融资对支持互联网新经济起到非常关键的作用。