首席评论丨A股投资人结构出现新变化(5)

裴蕾：何总您认为到底是一些什么样的因素让外资越来越多的注入到我们的A股市场当中来呢？

何旭：这个因素相对而言比较复杂，不过我觉得主要的话会有这么几点，第一个来讲的话，现在全球的风险偏好是在上升的，经历了一个三年到四年的低迷之后，现在资金又开始出来找是否有一些在稳定基础上超额收益的一些东西，这个风险偏好是来源于全球的需求复苏这一块。

那现在这个复苏的进程很坎坷，或许中间还会有很多的震荡，阶段性的，但是也阻挡不了资金的需求。因为我们能够感觉得很清晰，就是说2017年的风险偏好，尤其下半年比2016年，比2015年那个时候，这种渴望的程度要更高，现在看到了一些曙光，它的风险偏好自然会上来。

风险偏好上来以后直接会选择，第二个问题就来了，会选择什么呢？会选择固定收益相对而言还不错，同时可以博取超额收益的市场，那就一定是定位在了新兴国家，新兴国家以中国为领头羊，这一点看得很明确的，无论是从增长率这个角度上，还是经济体的整个活力和总量的角度上来看的话都不错。

第三来看的话就是你的价格优势，因为你有相当一部分，我们叫做蓝筹股也好，叫做大盘股也好，实际上它的股指跟国外的一些垄断地位行业来看的话，它的估值并不高，尤其是上一波跌下来的时候，应该说现在的白马股相对而言跌得都比较厉害，大概是走了一个9个月到12个月缓慢往上攀，所以你相对价格也并不是非常高，所以这样来讲的话就愿意来。

我认为这些资金有一部分是从固收品种上面转过来的，国际上进到中国的A股市场配股票的这些钱，真正的这一次开放明晟指数的，基于明晟指数的资金进来的，相反来讲的话还是有序的，按部就班的，没有那么大，所以它的总额就不是非常的高，对于我们一个40万亿、50万亿的市值股票市场来看，它的总额也没有那么高，所以我觉得还是排在第一位的是风险偏好的问题。

裴蕾：对于这一点的话，冯总怎么看？包括对我们A股市场投资风格会带来什么样的变化呢？

冯文锁：实际我们看到这两年外资整个流进A股市场的规模有一个数据已经突破了万亿大关，这跟我们国家对外开放的步伐还是有很大的一个关系的，从机制上来讲，我们知道这两年发生了非常重要的两个事情，就是我们开通了沪港通、深港通，这是这两年发生的。实际在沪港通、深港通开通之前，我们从时间点上来看，2014年3月份的时候，之前基本上外资，当然我们市场也是在一个调整阶段，整个外资的规模是逐渐下降。当时的一个数据好像下降到了3100多个亿这样的水平，那么2014年4月份随着沪港通开通之后，明显感觉到外资的资金增量是变化比较大的，那么4月份开通，2014年10月份已经上升到了4700亿这样的一个规模，这种增长还是比较快的。