首席对策丨哈继铭：新消费的崛起带来新的投资机会(5)

经济学家 哈继铭：对，货币政策本身是宏观审慎一个很重要的内容，但是它只是其中的一部分，我们知道货币政策的主要目标是为了稳定币值，也就是说稳定价格。但是在很多情况下，一个国家的消费品价格未必出现大幅的上涨，比如说在美国2006年以前，它的消费品价格也是比较平稳的，但是房价大幅上升，当初美联储可能不愿意把房价考虑到整个货币政策的目标中去，它也有它的道理。但是问题事实是之后美国房地产价格泡沫破灭以后，给经济和金融带来很大的创伤。所以反思当初美联储的这些做法，我们可能现在更有必要来从更广义的角度来建立货币政策，把它放到一个宏观审慎的框架里面来考量，这样的话它不仅是要考虑到一般商品的价格，也要考虑到资产价格，也要考虑到一些金融标的的透明度。有些产品，比如说表面上看来是一种理财产品，是一种投资类的产品，而实际上这是一种信贷类的产品，它是向一些业绩不是很良好的企业，发展前景也不是很良好的企业发放了一种信贷，老百姓可能未必知道这种产品内在的风险，之后可能会带来投资的损失，同时也带来了他们不满的情绪。这个我觉得都是我们宏观审慎需要考虑的，这些可能还是对内。对外还有汇率的资本账户的开放程度，这也是一个宏观审慎中很重要的内容，资本账户开放的节奏，汇率改革的步伐，既不能太慢，但是如果走的过快的话，就是我刚才说的，有可能走了两步，最后不得不退三步。

第一财经 李策：9月PPI继续保持高企，与CPI之差继续保持在高位。您认为PPI与CPI剪刀差保持高位的原因是什么？未来二者是否有聚拢趋势？展望明年，对于宏观经济做一个大势研判。

经济学家 哈继铭：CPI，我们刚才讨论当中也谈到，它还是比较平稳的，在1.5-2%这么一个区间，而PPI的同比增长速度反而是在加快，这里面一个很重要的原因，从供应方面来看是跟我们供给侧的改革有关，去产能，无论是通过环保的要求，还是对某些过剩行业的比较严格的去产能的要求，达到的结果来看，是比较明显的。所以剩下的企业显然他们的定价能力就增强了，但是从消费品来看，并没有看到一个明显的通货膨胀，消费品市场还是供过于求的，现在物质财富极大的丰富，再加上有些新型的销售方式本身也在降低销售成本，比如说通过互联网进行销售，电商销售。展望明年，或者说是第四季度，我觉得经济增长速度，即使不达到7%，6.8%、6.9%依然是一个很快的增长速度，而且看到明后年，我觉得中国政府可能不一定建立一个明确的数量型的经济增长指标，其实这个也是包括我本人在内的许多经济学家多年来的一个呼吁和建议，因为我觉得中国没有必要每年硬是给自己脖子上套一个6.5%或者7%的经济增长速度，这样反而束缚了自己，使得我们许多该做的，该进行的，推进的改革没有能够及时推进，把整个精力都放在了追逐经济增长的任务上，许多地方政府可能因此也会出一些打擦边球的政策，它里面其实隐含着比较大的债务风险，它为了达到那个目标。所以我觉得我们明年的经济增长速度有可能会慢一些，甚至没有一个明确的数量和目标。我觉得没有明确数量目标还有一个好处，它会提高许多统计数据的质量。