首席对策丨哈继铭：新消费的崛起带来新的投资机会(4)

我们金融领域的改革有一项很重要的任务就是从数量型转化为价格型，这是非常重要的，比如说利率、汇率，甚至于在资本市场上的一些改革也要进一步让市场来起更大的作用。但是在改革的过程当中，如果这个节奏不掌握好，有关的宏观审慎的框架没有建立好，没有形成一个系统工程的话，有可能会使得某些领域的改革过快，而其它的领域改革没有能够及时跟上，结果这些过快的领域又不得不走回头路，甚至于价格型没有实现，反而变成行政型了，还不如原来的数量型，这一点可能是我们过去这几年改革当中应该总结的一个经验。再谈到债务问题，尤其是家庭债务，中国老百姓的债务率相对全世界许多国家来说是比较低的，这一点我们应当承认，现在在40%多，但是它的增长速度这两年是非常快的，不久前还是百分之二三十，现在是百分之四五十。更重要的是债务的结构是不是一些短期债务被用来作为长期投资了，这一点我们非常值得关注。因为我们现在知道各种各样的消费者信贷层出不穷，那么这些信贷是不是被用来作为比较长期的投资，甚至买房子，这样的话就出现一个比较大的期限失配的问题，这个是要引起监管当局的高度重视的。除了期限失配这种风险之外，刚才说有两个风险，一个是增长速度太快，第二个是期限失配，第三个是看得更远一些，中国老百姓如果说能够承受比较高的债务的话，他可能是需要一个前提，他的储蓄能力是比较强，有比较高的储蓄率的家庭可能短期欠一些债务，问题还不是很大。那么我们从中国未来的家庭储蓄率这个角度来看，可能储蓄率会出现比较明显的下降，因为随着劳动人口数量的减少，而非劳动人口，尤其是老年人数的增加，甚至于二胎比例的提高，这些都会一段时间内降低家庭储蓄率。在这个情况下，如果债务率有一个过快的增长，也许会导致一定的风险。其实在很多年前，韩国一段时期也是鼓励老百姓消费，信用卡债务大幅上升，后来出现比较大的坏账比例，这个经验教训我们不妨吸取一下。

第一财经 李策：中国人民银行副行长易纲表示：“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架有利于币值稳定和金融稳定。”您如何看待宏观审慎框架的建立健全对央行政策空间的影响？“不可能三角”的相互掣肘是否会得到相对缓释？