新三板出现自主分层现象：流动性聚焦头部企业

创新层企业华图教育（830858.OC）董事长易定宏告诉记者，新三板中最好的企业应当有好的交易，和主板企业市盈率有合适的比例。新三板市场应该要看到企业本质和价值，如果企业是有价值的，估值是合理的，交易就应该存在。他认为，在市场非常低迷的环境下，新三板企业家可以联合起来，抱团取暖，形成一股积极的力量。

目前，新三板挂牌企业总数已经达到11584家，并且还在继续增长，挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异。

2016年，新三板正式推出创新层，这是我国资本市场改革中首度尝试在一个市场内部分层。监管者希望通过分层，为海量企业提供差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。

根据股转系统的规则，创新层每年选拔一次，从盈利性、成长性和流动性三个独立维度甄选企业，大约12%的企业能够入选创新层。

不过，创新层也面临成员企业不稳定，配套制度迟迟没有落地的问题。2016年首届创新层企业中有325家企业未能进入2017年创新层，掉队比例达到三分之一。由于创新层和基础层在制度待遇上没有差异，一些企业也选择停牌或者主动放弃进入创新层。

一家投资机构新三板业务负责人告诉记者，创新层标准二、标准三入选的企业业绩不太稳定，目前投资机构在调研时不会因为企业是否创新层公司而区别对待，创新层还不足以成为遴选企业的标准。

自主分层由市场投票

目前，管理者还在检视创新层制度设计，不过对于分层，市场自身似乎已经给出了答案。

万德资讯数据显示，今年以来，新三板逾万家企业中只有1380家企业完成定向增发融资，实际募集资金总额为727亿元，其中170家企业募资1亿元以上。神州优车（838006.OC）今年两轮定增共募集资金70亿元，大运汽车（870012.OC）实现定增融资17.7亿元。

朱正国认为这是在制度分层之外市场的“自动分层”，“融资是企业的核心需求和痛点，目前企业的自动分层主要体现在能不能实现合理融资上。假设简单分为两层，如果企业的价值被市场的投资机构认可获得融资，那就会被分到上面一层，如果融不到钱就会被分到下面一层。”