减持新规拉长减持周期 需警惕形成堰塞湖的可能(8)

从减持节奏可以看出，新规对集中竞价交易途径下产生了非常大的影响。适用新规后，2017年5月至2018年12月每月平均减持规模从无限制时的1486亿元下降至518亿元，下降幅度高达65%。如果以每个月的压缩幅度的平均值来算，压缩比例也达到62%。

更为重要的是，与首发限售减持不同，新规下通过集中竞价交易减持增发限售股的规模一直都处于较低的水平而没有出现峰值。在2018年5月之前，每个月的压缩幅度将超过了60%，在2018年9月之后新规下的减持规模才开始走平。

兴业证券进一步观察减持新规对1年期和3年期定增影响发现，1年期定增的减持峰值被极大地推迟，而3年期定增的减持规模始终受到大幅限制。

对于1年期定增，减持峰值将出现在2018年11月，较无限制条件下的情况滞后了1年，并且当无限制条件下的减持规模降至零时，新规下的减持规模仍在稳步上升。

因此，兴业证券表示，如果不考虑未来新增的定增，减持新规会在短期大幅降低解禁减持但在中期会延长解禁减持的存在时间。

减持新规下通过大宗交易进行减持，其峰值会晚于无限制时的情况。无限制时限售解禁减持的第一个高峰将出现在2017年10月，而新规下则将出现在2017年12月。在2017年5月至2018年12月间，新规下的平均每个月减持规模为1124亿元，而无限制情况下则为1485亿元，新规下每个月平均被压缩了24%的减持规模，较通过集中竞价交易减持的压缩程度大幅缩小。

新规下通过大宗途径减持，1年期定增减持出现错峰，3年期定增减持规模持续低于无限制条件下的规模。

持有1年期定增的股东通常是机构投资者，参与规模往往不大，从而按照3个月总股本2%的速度通常也可以将所持股份完全减持。因此，在新规的影响下，1年期定增的限售解禁减持规模也会出现错峰现象，即前半段减持规模较无限制条件下更低，在2017年11月之前平均每个月降低了52%；和无限制的情况相比其减持高峰出现得较晚，无限制条件下，1年期定增解禁减持的高峰出现在2017年10月，而新规下则出现在2017年12月。但后半段减持规模则会更高，2018年6月之后，无限制条件的1年期定增解禁减持已降至零，而新规下仍有减持。

新规下3年期定增的解禁减持规模则一直要低于无限制条件下的解禁减持，变化幅度也远远小于无限制条件下的情况。2017年6月至2018年12月，新规下平均每个月的解禁减持规模要比无限制时下降49%。