减持新规拉长减持周期 需警惕形成堰塞湖的可能(9)

利弊互现

兴业证券表示，短期内新规有望改变市场情绪与资金面，形成较强利好。

从减持新规下不同路径的减持规模测算可以发现，无论是大宗交易减持，还是集中竞价减持，其每月的减持幅度都较无限制条件下有了非常大的压缩。这意味着在短期内，资金的需求将受到极大限制，解禁减持对市场的冲击将被平滑和放缓。另一方面，资金需求受到限制有利于市场情绪回暖，从而有利于带动目前存量资金博弈背景下市场的企稳。

海通证券认为，减持新规和IPO规模缩减短期对小票刺激更明显。

2017年以来，中小创明显跑输主板，除了盈利估值匹配问题，微观供求关系也是重要影响变量。2017年1-4月，从产业资本净减持数据看，主板、中小板、创业板净减持额/流通市值分别为-0.05%、0.6%、1%，中小创减持压力较大。

2017年下半年，中小创的解禁压力将同样比主板大。根据目前股价测算，2017年6月-12月，主板、中小板、创业板累计解禁市值/流通市值分别为2.6%、6.7%、8.3%。减持新规整体上放缓了大股东和特定股东的减持节奏，对中小创的微观供求改善更加明显。另一方面，3月末以来的市场调整，中小创也成为重灾区。3月末以来，上证50、上证综指、中小板指、万得全A、创业板指涨跌幅分别为4%、-5%、-6%、-8%、-10%，中小板指、创业板指跌幅居前。减持新规和IPO规模减小对中小创的供需改善更明显，加上前期中小创股价回调幅度更大，短期以中小创为代表的小票受政策刺激更明显。

然而，减持新规叠加再融资新政已使小盘股的外延成长性丧失，中期来看，小盘股也再难获得偏好成长的增量资金流入，很难有持续的风格优势。机构一致认为，中长期来看，白马股、价值龙头将获得更大的青睐。

2017年以来的行情“二八行情”、甚至“一九现象”很突出，即所谓的抱团，消费龙头和白马成长表现优异。震荡市中抱团现象屡次出现，核心源于板块间业绩分化。减持新规的出台，将进一步打击壳资源等的炒作，有利于绩优股的继续走强。

此次新规的重点是首发和增发限售股解禁后的减持。对于上市公司而言，其通过定增获得资金的成本有所提高，通过短期利好抬升股价进而变现股份的难度大幅提升。由于减持周期被大幅拉长，上市公司寻求的定增项目未来必须能够真切地带来上市公司价值的提升，才能吸引到资金持续进入。这有利于解决目前“忽悠式”重组和定增、壳资源被爆炒、公司上市后业绩迅速变脸等一系列市场乱象。