减持新规拉长减持周期 需警惕形成堰塞湖的可能(6)

分板块来看，主板增持次数占增减持次数的比重为57.1%，而中小板和创业板增持次数占增减持次数的比重分别为41.6%、32.1%。主板在此期间表现为净增持，而中小板和创业板表现为净减持。

中小板的首发解禁压力和定增解禁压力大于主板。首发方面，2014年中小创首发52只，主板首发57只，中小创首发数量稍逊于主板。从2015年以来，每年首发的股票中，中小创股票数量合计超过了主板。其中，2015年中小创首发150只，主板首发101只；2016年中小创首发129只，主板首发118只；2017年至今中小创首发101只，主板首发88只。

定增方面，中小创2016年定增次数为462次，而中小创到216年年底仅1392家公司；主板2016年定增次数为335此，主板到2016年年底有1640家公司。

综合来看，中小创板块的首发解禁压力和定增解禁压力均大于主板，且市场上中小创在持续净减持中，而主板已经开始净增持。

这次减持新规使得中小创板块的限售股解禁以后的减持时间后移，有利于平滑中小创股票的减持速度。

国泰君安表示，大股东和特定股东3个月内集中竞价减持均不得超过总股本的1%，大宗交易减持不得超过2%，协议转让单个受让方不得低于总股本的5%且受让后6个月内不得转让，同时定增股东在解禁后首年内集中交易减持不得超过定增股份的50%。多条规定限制减持规模，大大降低了限售股解禁后市场整体的解禁压力。

按照国泰君安的测算，2017年首发原股东解禁规模达9436亿元，同比2016年增长23%，定增股东解禁规模则达到1.43万亿元，同比2016年增长了40.3%。减持新规的出台直接限制了新解禁的首发原股东和定增股东的减持，市场整体的解禁压力后移，2017年的减持压力将大减。

兴业证券测算，减持新规将影响到近一半的大宗交易减持。

在减持新规实施之前的两类减持行为会受到限制。一类是大股东3个月内通过大宗交易减持股份超2%的部分；另一类是持有首发限售及非公开发行限售股的股东在3个月内通过大宗交易减持的超过2%的部分。

兴业证券测算，以公告日期在2016年1月日之后的重要股东二级市场交易明细为基准，通过大宗交易减持的减持行为为参考市值累计达3776亿元，平均每个月222亿元。这其中属于限售股减持的累计达1974亿元，平均每月116亿元，每月通过大宗交易减持限售股的参考市值占全部大宗交易减持股份的参考市值比重的平均值为52%，占比较高。