债转股进展扫描：四大突出问题浮出水面(5)

但1:1的定价显然不是价值重估。一国有大行公司业务部人士反映，本轮债转股主要在煤炭和钢铁领域进行，这两个领域的前十大企业近几年利润急剧下滑，银行贷款余额3万多亿，却几乎没有不良贷款，都是靠着借新还旧来滚动续命。

若将正常类贷款折价转股，对银行来说就意味着之前被认定为是正常类的贷款其实是不良贷款，也就说明银行的贷款五级分类标准没有严格执行；而对企业来说，折价转股要承担损失，而当期利润是无法承受这么大的损失。

“折价债转股，对银行和企业来说，是个面子、里子都不好看的问题，所以双方也都不愿意折价转，核心问题则是没有明确风险损失的承担机制。”上述AMC高管称。

关键词之四：退出机制不健全。《报告》的调查结果显示，45%的银行受访者认为，本轮债转股最大的制约因素就是退出机制不健全，位列所有制约因素选项第一。

《报告》称，银行债转股的目的不是长期持有，而是待企业盈利情况好转通过退出实现超额投资收益，所以退出环节是债转股项目的最关键一环，退出方式决定了资金来源、交易结构的安排等内容。对于债转股后实现上市的股权，退出不存在问题，难的是非上市债转股股权的退出。

上述AMC高管称，非上市债转股股权的退出主要会通过产权市场向第三方转让，但有一个问题是，从目前已签约的债转股协议看，银行多数与企业签订的转股时间为5年左右，届时会面临大量的债转股项目到期，项目到期后集中堆集，但承接方却有限，到时找不到承接方还是要靠企业回购。

现实中，银行基于对所投资金安全的要求，一般也会与企业签订附加回购条款的协议。然而，让企业5年后回购股权，也面临回购资金从哪儿来的现实问题。

“大部分签约或落地的项目都是上百亿的规模，但企业能否在5年的时间里产生那么多的利润？能否吸引实力雄厚的投资者？这都是可以看得清清楚楚的，企业很难做到。如果届时企业再拿一笔贷款来回购股权，这岂不是又陷入一个恶性循环的怪圈？”上述AMC高管称。

对策：应加快出台

配套政策细则

现如今债转股难推进的原因是由政策环境、银行、企业等多方面造成的，最核心的原因是银行和企业就风险损失分担无法达成一致，双方都不愿承担损失。因此，要研究建立债转股的定价机制和风险承担机制，即允许有问题的企业分期将损失计入成本，对企业的利润、税收的减少有容忍度。