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380亿巨亏黑洞！百济神州3款创新药上市，却解决不了盈利难题

2022-12-01 13:56:38 来源：时代周报 A+A-

据百济神州2021年财报显示，泽布替尼全球销售额总计约为2.2亿美元，同比增长422.7%，其中，在中国的销售额约为1亿美元，同比增长331%。

百济神州的另一核心自研产品替雷利珠单抗，对MSI-h或dmmR实体瘤、二线食管鳞癌、复发转移性鼻咽癌等多种癌症均有良好效果。其与君实生物的特瑞普利单抗、信达生物的信迪利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗并列为国产PD－1“四小龙”。

替雷利珠单抗今年销售额实现了大幅增长，据百济神州2022年中报显示，公司上半年药品销售收入为36.76亿元，其中替雷利珠单抗上半年销售额为12.51亿元，较去年同期同比增长55.6%。而根据礼来方面的披露数据，2022年上半年，信达生物的信迪利单抗销售额为1.59亿美元，约合10.74亿人民币。

百济神州在相关财报中均表示，“泽布替尼和替雷利珠单抗为公司整体收入做出了巨大贡献”，可以说这两款药是百济神州当之无愧的重磅产品。

甩不掉的亏损

如此亮眼的研发成绩，不是没有代价的。

百济神州的研发投入一直高企。财报数据显示，2019－2021年，其研发费用支出分别为9.27亿美元、12.95亿美元、14.59亿美元，分别占当年营收的比例约216%、420%、124%。

这意味着，百济神州拿出了比营收还多的钱去搞研发。其高企的研发费用，即使在业内也属于“头部”。以2021年为例，百济神州研发费用占总营收比例为124%，而信达生物当年研发投入占比仅为58%，君实生物为51%，贝达药业为38.32%，而这个数据在创新药“老大”恒瑞医药身上，只有23.95%。

而具体到单一药品上，以上述替雷利珠单抗为例，其研发成本也高于同类型产品数倍。此前，百济神州在科创板IPO第二轮审核问题时披露，公司已经在替雷利珠单抗上研发投入近40亿元，而同样是PD－1单抗，据新京报此前报道，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗累计研发投入费用约为11.18亿元，远低于百济神州。

时代周报记者注意到，靠自研药获得关注的百济神州，A股股价却相对低迷。登陆科创板时，其发行价为192.6元/股，却遭当日破发局面，而截至11月30日午盘，其股价为120.5元/股，已经跌去约37%。

这背后甩不掉的质疑之一，便是笼罩在百济神州身上的巨额亏损。据三季度报显示，今年第三季度，百济神州亏损额为37.70亿元，而前三季度，百济神州共亏损104亿元，同比继续扩大。

事实上，亏损一直伴随着百济神州的成长，时代周报记者梳理百济神州历年年报发现，2019－2022年9月30日止，百济神州的净利润分别为－69.15亿元、－113.84亿元、－97.48亿元以及－104亿元。

此外，其经营性现金流也一直为负数，自身“造血能力”较差。财报显示，自2019－2022年9月30日止，百济神州经营性现金流分别为－55.46亿元、－51.80亿元、－82.85亿元以及－64.59亿元。

对于亏损，百济神州在今年三季度报中表示，随着公司持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施、商业化在研药物（包括公司自主研发及获授许可的在研药物），未来存在继续亏损的风险，且该亏损可能会在近期内进一步扩大。

商业化困境

时代周报记者翻看招股书发现，百济神州亏损的原因除上述高额研发投入外，还有同样高企的管理和销售费用。财报显示，2020年，百济神州的销售及一般管理费用约为6亿美元，2021年，该费用约为9.9亿美元，到了今年前三季度，这个数字达到9.49亿美元。

对于销售及管理费用的增加，百济神州在今年三季度报中称主要由于员工人数的增加，其中大部分来自商业化团队规模扩大、专业服务费用提高，以及包括销售和市场营销、市场准入研究和推广活动等在内的外部商业费用的增加。百济神州2021年财报显示，目前公司的商业化团队超过3100人。

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