毛利率激增，高成长性可否持续？

与同行业相比，嘉元科技虽然营收规模不大，但增速却十分亮眼。2018年，嘉元科技营收和净利润增速猛增，分别从35.21%激增至103.68%，从36.24%激增至107.1%。2019年上半年，净利润增速再次成倍增长至219.17%-288.99%。

这份靓丽的成绩单引发外界关注，最大的焦点莫过于高成长能否持续？

同行业可比公司中，嘉元科技列举了诺德股份、超华科技两家上市公司。招股书显示，诺德股份在国内动力锂电铜箔领域的市场占有率较高，是国内主要知名锂离子电池厂商的供应商龙头，已经研制成功4μm锂电铜箔并实现了终端试用。超华科技在电子基材和印制电路板行业经过近三十年的技术积累，产品技术处于行业领先水平，已具备目前最高精度6μm锂电铜箔的量产能力。

然而就是这两家龙头公司，业绩表现却远不及嘉元。2018年，诺德股份营收、净利润双降，净利润同比下滑接近5成。超华科技同样出现营业收入、净利润出现双降。在此背景下，嘉元科技实现了营收、净利润翻番实属不易。

另一方面，从毛利率来看，2016年-2018年，嘉元科技毛利率分别为27.39%、27.35%、27.11%，毛利率表现十分稳定。而诺德股份、超华科技同期净利润波动十分明显。

2018年，嘉元科技毛利率开始反超诺德股份；2019年一季度，嘉元科技毛利率比后者高出20多个百分点。比之超华科技，嘉元科技每年超出10个百分点以上。

嘉元科技对此的解释是，主要系公司报告期内主要产品以毛利率较高的锂电铜箔为主。而2019年一季度毛利率的激增，主要是因为毛利率较高的双光6μm锂电铜箔的收入占比提高。

与此同时，嘉元科技的净资产收益率亦显著高于同行。2016年-2018年，嘉元科技加权平均净资产收益别为24.82%、21.13%、28.68%。诺德股份2016年-2018年加权净资产收益率分别为1.35%、9.65%、4.58%；超华科技则分别为-3.57%、3.15%、2.04%。嘉元科技以超过20%的净资产收益率在行业中表现突出。

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