中字头”躁动，黄金“狂飙”，牛市“ 8 年之约”会重演么？
从现金分红率指标来看，国企高分红的特点也更容易受保险资金和养老金等长期资金的偏爱。业绩稳定，拥有充足的现金流，是国企能够进行持续高分红的基础。例如，近10年来长江电力的长牛行情，也和其稳健的现金流和分红政策有关。2015年长江电力完成重大资产重组，承诺了未来10年的分红政策，其中2016年至2020年按每股不低于0.65元现金分红，对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。不久前，中国移动和中国电信先后发布公告称将提高现金分红率。其中，中国移动2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上；中国电信将在A股发行上市后3年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
但必须要指出的是，从资本市场的发展历程来看，短期炒作对于国企的长期健康发展没有帮助，也会加大投资者的风险。本轮国企上市公司的重估过程是长期的，不会一蹴而就，2007年"中国神油"和2015年"中国神车"那样暴涨暴跌的行情很难重现。一方面大市值公司股价拉动需要充沛的流动性，而正如前文所述，资金大举入市的情况并未出现；另一方面，现金分红率指标也制约了股价涨幅，因为随着股价上扬，分红率将同步降低，导致吸引力下降。实际上，3月20日，中国电信突然跌停，也是对短期炒作的一种警示。
把握国企改革投资机会的三种模式
如果认可了国企改革和中国特色估值体系建立所带来的长期投资机会，那我们该如何把握呢？笔者建议可以沿着以下三个线索来布局：一是选择国企改革主题的主动型权益基金；二是定投相关主题的指数基金；三是在港股和B股中寻找现金流稳定高分红率的公司。
第一个思路，我们先沿着"国企改革"主题的思路去挖掘下公募基金的品种。从下表可以看到，绝大部分的国企改革主题的权益类基金在2015年前后成立，呼应当时的国企改革热潮。但从实际操作来看，同样是国企主题的基金，业绩相差最高超过300%(2019年以来）。另外，为了提高基金业绩，部分国企主题的基金，实际上投资了不少民营上市公司。例如，截至2022年12月31日，大成国企改革（002258）持仓第1和第3的赛轮轮胎和赤峰黄金，交银国企改革A（519756）持仓品种前2名的药明康徳和顺丰控股，均为民营企业。
结合基金长期业绩、基金经理履历和基金持仓"含国量"这三个指标来看，可以重点关注汇添富国企创新增长A（001490）、易方达国企改革（001382）、英大国企改革主题（001678），同时等今年基金一季报出炉后，观察大成国企改革（002258）和交银国企改革A（519756）持仓"含国量"变化情况。
基金名称包含 " 国企 " 的公募基金产品纵览（2019.01.01 — 2023.02.28）
数据来源：WIND
第二个思路是通过定投的方式参与国企主题的指数基金。目前9家基金公司最新上报关于央企主题指数ETF产品，主要涉及三大指数，分别为中证指数公司和中国国新旗下国新投资有限公司联合开发的"中证国新央企科技引领指数"（932038.CSI）、"中证国新央企现代能源指数"(932037.CSI)、"中证国新央企股东回报指数"（932039.CSI）。三个指数各有特点，第一个指数弹性最大，第三个最为稳健，投资者可以根据自己的偏好去选择。
在现有指数类产品中，较为理想的是挂钩富时中国国企开放共赢指数的ETF产品，其前10大股票标的主要为石化、电信、基建等行业的头部央企，目前平安（159719）、南方（517180）、国泰（517090）三家均有发行。遗憾的是，这三只基金场外申购都已经暂停，可以通过场内买入相关ETF。
第三个思路，是在港股和B股中选择现金流稳定、分红率高的国企上市公司。理由很简单，因为同一家上市公司，港股、B股股价更低，但和A股同股同权，在分红相同的情况下，港股和B股的分红率更高。据Wind数据，截至2023年2月，港股央企的股息率（近12个月）为7.7%、高于港股整体的4.2%；高股息港股央企主要分布在电讯和银行行业。在B股中，能源、高速、物业类业绩稳定，长年保持较高比例分红的公司也可以关注。值得一提的是，随着公司质量、盈利能力和分红率的提升，持有上述公司获得的分红回报也会更多。
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