电子钱包和互联网银行毕竟是巨头的游戏，对于其他看中了商业银行庞大潜力市场的互联网巨头而言，通过P2P网络小贷等方式是更加常见的选择。根据网贷之家数据，中国P2P市场自2015年以来快速增长，行业整体月度成交金额在巅峰时期超过2500亿元。一大批以网络P2P贷款作为主业的金融科技公司涌现，其中多家先后登录资本市场。但整体看，这些平台商业模式的稳定性仍然有待考验，中国的个人信贷市场从2018年以来风险事件不断暴露，多家网贷平台爆雷甚至跑路，其中不乏头部玩家，似乎这些小型金融科技公司并没有展现出大数据和更好的风控模型带来的信用成本降低。

目前看，互联网体系冲击传统商业银行体系的金融脱媒已经开始受到更加严格的监管，中国金融体系事实上开始了新的一轮“反脱媒”。

为避免互联网支付巨头对金融监管的冲击，防范洗钱等风险，2018年6月，央行发布114号文，要求自2018年7月9日起，按月逐步提升支付机构客户备付金集中缴存比例，到2019年1月，已经实现了备付金的100%集中缴存。而此前的2018年4月，网联发布49号文，要求支付机构将原有的与银行直连模式全部切断，网络支付交易全部通过网联模式转接清算，即所谓“断直连”。以阿里和腾讯两家巨头为例，客户沉淀的备付金在2018年合计产生了约100亿元的利息收入，这部分从2019年开始将消失，未来互联网金融巨头需要寻找其他更加平衡的商业模式。

同时我们看到，中国最优秀的商业银行也已经开始意识到科技对这一传统的生意的颠覆性影响，并开始了自我革命，其中龙头零售银行和国有大行走在前列。

零售银行业务是科技巨头进军的主战场，而中国最优秀的零售银行——招商银行已经开始在金融科技的战场上直面科技企业的挑战。2017年招商银行正式明确了“金融科技银行”的战略定位，将金融科技银行作为招行轻型银行战略目标的重要组成部分。招商银行在服务零售客户时始终将网络化、数据化、智能化作为核心战略，旗下两大APP已经合计拥有接近8000万的月活跃用户。2018年招商银行提出以月活跃用户数（MAU）作为零售业务发展的“北极星”指标，引领数字化转型。

此外，招商银行从2016年开始在将基于人工智能技术的智能投顾产品——摩羯智投用于财富管理业务之中，目前已经积极引入人工智能、大数据、云计算等技术，2018年全年该产品累计销售已经达到122.33亿元。

除招商银行外，中国最大型的国有商业银行也纷纷意识到科技对传统金融主业的推动作用，并开始积极布局。例如工商银行和建设银行分别成立了科技子公司，目前已经推出了包括基于5G应用的新型智慧网点，建行利用知识图谱、图计算、行为序列分析等多种人工智能技术打造反欺诈预测分析平台，目前在实验室环境下欺诈识别的准确率已达到91%。可以预见，未来中国商业银行在科技上的投入将越来越多，传统的大象也正在起舞。

科技+保险：传统行业龙头引领科技创新

得益于较为年轻的人口结构和目前仍然较低的保险渗透率，中国的保险市场已经连续多年维持双位数以上增长速度。截至2018年，中国已经成为全球仅次于美国的第二大保险市场，但整体看，中国的保险行业仍然有较大的发展空间。

一方面，从保费收入占一个经济体国内生产总值的比例，即所谓保险深度的角度看，中国仅为4.4%，不仅低于美国（7.0%）、英国（11.0%）、日本（8.6%）等成熟市场水平，甚至低于全球平均水平（6.1%），这意味着保险业的发展与经济增长并不均衡，仍然有相当大的可承保市场目前没有触达。

另一方面，从资产配置的角度看，目前中国居民配置寿险的比例仍然远低于发达市场，从宏观数据看，2003~2017年中国城镇居民人均保费支出占可支配收入的比例大多数时间维持在6%~8%之间，平均6.9%，而与中国的储蓄文化相类似的日本，这一比例较为稳定地维持在13%左右。因此我们预计，中国的保险行业未来仍然能够以较高的速度维持增长。

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