中国债券收益率还有下行空间

早前，国内债券基金经理仍在为利率债走势担忧。一方面，中国央行无意大幅宽松，另一方面，7月时市场还在等待月末美联储降息落地，且中国6月经济数据超预期，但各界预计后续数据仍将回落，这导致机构不敢轻易加仓。

“当时交易盘希望获利，但配置盘还没进场，双边僵持不下，利率债一度（7月）仅每天1～2bp的波动，但在美联储降息落地后，10年期国债收益率仍将震荡下行至3%。”瑞银资管债券基金经理楼超此前对第一财经记者表示。

随着形势进一步明朗化，近期中国10年期国债收益率本周一度触及3%。“我们预计虽然中国央行将在三季度下调MLF利率，但中国不会加入货币宽松政策浪潮……然而，随着PPI下行，中国长期利率可能赶上美债走势，特别是现在美债似乎停滞在1.6%～1.75%左右。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）告诉记者。

吴照银对记者提及，目前经济数据、通胀前景等都有助于国债收益率下行。经济数据方面，7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，低于市场预期值5.8%。同时7月工业增加值月度环比仅为增长0.19%，折算年率不到3%，也创下了多年的新低。工业增加值与发电量数据有较强的相关性，目前根据8月份前十多天的电厂耗煤量数据推测，8月工业增加值数据可能仍然不高。

从物价数据看，虽然7月CPI同比达到2.8%，但几乎可以确定这是今年的高点，之后几个月随着翘尾因素的下降，CPI同比增幅将会下降到2%附近。吴照银对记者表示，更值得注意的是PPI，“7月份PPI同比为-0.3%，这是自2016年9月PPI同比转正以后再次回归负值，按照历史规律，负值区间可能要延续较长一段时间（至少1～2年）。从目前的原油价格以及黑色产业链（煤、钢、铁矿、焦炭等）价格走势看，PPI同比增速仍可能进一步走低，而这可能带动CPI下行，随之市场的利率水平也会趋于下降，这又推动债券价格上涨。”

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