在美国总统特朗普宣布对墨西哥开征关税后，10年期美债利率一度下跌至2.1%，收益率曲线倒挂程度也进一步拉大（图表1）。本次美债收益率出现倒挂的主要原因在于期限溢价。稍早一些的中美贸易摩擦、英国首相梅辞职、意大利与欧盟的财政预算冲突，以及周五特朗普对墨西哥的“关税战”和将印度从普遍优惠制待遇国名单中移除的政策，均增加了资金的避险情绪，导致美债收益率出现大幅下行。

一般来说，风险事件对全球市场会形成两种恶性循环效应：一是债务渠道，即经济预期降低—美长债收益率下跌—收益率曲线倒挂—经济预期更低；二是原油渠道，即经济预期降低—原油价格下跌—高收益债违约风险增加—经济预期更低（图表2）。

若要修复这两条恶性循环效应，除了美国经济数据超预期之外，政策上必须修复收益率曲线，或者压缩原油供给。而压缩原油供给的可能性并不高，主要原因在于增产原油对美国而言是有利的，抢占原油市场份额所带来的石油美元给美国的收益，要远高于原油价格下跌给美国的贸易损失。因此，目前只能依赖于政策端上收益率曲线的修复。

对美联储而言，修复收益率曲线有三种方法，但这三种方法各有利弊：

（1）发表偏鹰派言论，引导市场预期并提升长端收益率。此举好处是可以保持政策定力，但坏处是会造成市场预期紊乱，如果最终经济数据不佳，那对提升长端的作用也并不明显。

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