因此，我总体感觉，在提高直接融资比重方面，我们是起了个大早，赶了个晚集。其中的原因和问题很多，我作为一个资本市场发展进程的见证者，感到在这29年的发展过程中，长期改革的意愿不可谓不强，但屡屡遇到短期目标的打扰；推动资本市场健康发展的决心不可谓不大，但总是为了维稳而采取一些非常规的举措。凡此种种，使得资本市场的基础性制度还需要进一步完善，金融供给侧改革还需要大力度推进。

从不久前包商银行事件看，过度依赖间接融资的金融市场，存在很大隐患，因为银行业务的特征是收入发生在当期，但风险却滞留到后期。在经济增速下行的过程中，间接融资的风险可能会越来越大。例如，当前居民房贷对银行而言是优质资产，10年之后，会否成为风险资产？

因此，提高直接融资比重，已经成为越来越迫切且正确的选择。但过去的经验教训告诉我们，资本市场的改革需要方方面面的配套，不能孤军奋战。注册制不是灵丹妙药，需要资本市场的制度改革、机构改革、监管模式改革等与之相配套，更需要利率市场化、银行打破刚兑及国企改革等更加宏观层面的改革来支持。

（作者系中泰证券首席经济学家）

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