上周末在青岛参加“第五届中国财富论坛”，与中国证券业协会安青松会长等专业人士探讨“资本市场制度创新与突破”等话题，其中就谈到关于如何提高直接融资比重的问题。

这应该是一个老生常谈的话题了，记得上世纪90年代末到证券业协会与领导们汇报如何提高直接融资比重的专题报告时，我还比较年轻，而协会领导年纪比我大不少。如今，新的协会领导很年轻，而我已经老了，但直接融资的比重依然没有显著提高。

安会长在演讲中提供了一组数据，确认了直接融资比重长期徘徊不前的事实，“数据显示，全口径直接融资规模占社会融资总额的比重，在2007年股权分置改革完成后由2002年的4.95%上升到11.09%，最近10年基本保持15%左右，而股权融资规模基本在5%左右徘徊。”

记得1996年我正式入职证券行业的时候，对券商的壮大信心满满，认为美国直接融资占比达到80%以上，我们未来至少能到50%吧？2006年的时候，我甚至专门写了一篇报告叫《证券业挑战银行业：崛起而非周期反复》。但事实证明，我当时过于乐观了。

尽管大家很早就认识到提高直接融资比重的重要性和必要性，但为何总是上不去呢？我认为，首先是我国长期以来金融体系所形成的银行主导结构不利于直接融资比重的上升。例如，国内绝大部分银行都属于国企，且国内规模最大的六大行，都无一例外地属于央企，因此，银行的信用背后实际上反映的是政府信用。

既然有如此强大的政府信用，那么，银行业的做大是必然的，更何况在没有资本市场之前，银行早已一统天下了。即便有了资本市场，由于资本市场存在投资风险，因此，居民在投资上，绝大部分都会选择具有刚兑属性的储蓄或银行理财产品。

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