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如何给科创板企业正确估值

如何给科创板企业正确估值
2019-06-19 18:05:20 第一财经

科创板开板越来越近了,对于科创板企业,你知道如何给它们估值吗?

科创型企业由于存在非线性成长、研发投入较高、技术路径不确定,估值方式也有别于传统行业。尤其是科创板放宽了未盈利企业的上市条件,此类公司更不能简单用传统方法估值。

给公司估值,本质上是公司未来价值成长性的折现,既要考虑到未来成长的价值空间,也要考虑到成长中的不确定性。

因而科创板公司的估值,并不是某个静态时点的现金流折现这么简单,还要区分公司所处的阶段、环境、行业等多个维度,在不同生命周期应有不同估值方法。

科创板拟上市企业大体划分为六大领域:新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、节能环保、新能源。各个行业存在不同的特征,如生物制药公司的估值与信息技术公司的估值有很大不同,前者更接近于消费行业但又不同于传统消费,后者更接近于制造业但又不同于传统的加工制造。

而节能环保企业似乎有重资产特征,但又非常依赖订单,对资产和资金的要求都很高,因而估值可高可低。所以对科创板企业的估值还要结合公司所处的交叉型行业分类进行考虑。

企业不同的生命周期阶段对应不同的估值方法

企业的生命周期大致可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。

初创期公司规模小、资本实力较弱、经营风险较大,尽管很多初创公司有良好的发展前景,但是达不到公开上市的要求,所以需要风险投资进入。风险投资对这类公司的估值通常依据“市值法”,市值的大小则根据企业创始人的个人魅力和商业理念大致估测,最终估值的结果很大程度上依赖于原始股东与新进股东之间的谈判。

当企业进入到成长期,尽管商业模式不成熟,技术研发投入较高,盈利能力较弱,甚至处于亏损状态,但有些已经达到了科创板上市条件,并且与科创板设立的初衷比较吻合。这类公司可以使用“PEG估值方法”。PEG即市盈率相对盈利增长的比率,是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。

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