外资占比较高的品种，其股价波动率趋于下降

由于外资在目前阶段仍是流入为主，并且外资通常不追求短线的追涨杀跌，因而外资持有比例较高的股票其股价波动率趋于下降。

由于这种机制的存在，一些靠追涨杀跌获利的国内游资慢慢退出了（或说其筹码逐渐被外资锁定）这些品种，这样中国A股的投资者慢慢形成了两种截然不同的风格：

一类是外资崇尚长期价值投资，持股相对稳定，其投资策略主要为买入持有策略，目的是获取中国经济长期发展的红利、相关行业的长期成长空间、具体上市公司的增长价值；

另一类是国内游资的高频交易策略（这又不同于量化投资的高频交易策略），追涨杀跌，利用国内基数庞大的投资者群体，依靠高波动性获得利差，从而赚取信息不对称的短期收益。

而这两种风格未来可能长期存在，各有各的市场，使得中国股市的投资风格更多样化。多种投资策略可以共存且泾渭分明，不存在一种策略鄙视另一种策略的问题，关键是投资者本身要评价自己是适合追求阿尔法还是适合追求贝塔。

（作者系中航信托宏观策略总监）

第一财经获授权转载自“秦朔朋友圈”微信公众号，原标题为“今年以来股市的驱动逻辑”

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