价值投资第三个层次：法无定法契机者妙

其实，以上所说的第一个和第二个层次、买得便宜和买得好，往往被投资者合并称为“又好又便宜”。很多人认为，价值投资就是这两点：我自己在很长一段时间里，也是这么认为的。但是，价值投资其实还有第三个层次。这个层次很难用一句话来形容，它泛指除了简单的资产质量好和便宜以外，任何有助于提升投资价值的事情：我将它称作“法无定法，契机者妙”的投资方法。

在任何一个社会、任何一个投资市场中，都有一些特定的因素。这些因素是社会所固有的东西，很难在一朝一夕之间被改变。聪明的投资者们通过巧妙的组织，获得了对自己投资最为有利的投资构架、投资方法和投资标的。这样的投资行为，我们就可以把它认为是“法无定法”的价值投资方法。

举例来说，巴菲特对投资杠杆的使用，就属于这类方法。尽管在绝大多数场合，老先生都反对投资者使用投资杠杆，但他是特指金融类投资杠杆，就是那种借款期限短、一旦投资标的价格下跌就要赶快还钱的投资杠杆。巴菲特自己通过保险公司的方式，获得了期限极长（几十年）、市场下跌也不会有提前还款压力的杠杆。这种杠杆，对巴菲特的投资业绩、尤其是中后期的业绩，起到了巨大的帮助。

一个“法无定法”的价值投资方法，也可以突破很多价值投资者惯常的认知。比如说，绝大多数价值投资者，都极其反对短线交易。在美国和香港市场，短线交易有时候也被叫做“即日鲜”，在很多有经验的投资者眼里，这种行为和菜鸟、亏损大户、赌徒没有什么太大的区别。

但是，基于价值的短线交易，却曾经给投资者带来很大的回报，其中一种就是上市交易基金的套利。由于上市交易基金的价值能很容易被计算出来，因此投资者有些时候可以在这些基金的价格和价值之间找到一个差价。这种差价往往非常少，少到千分之一、乃至万分之一二。但是，这种差价的价值却十分稳定，投资者积少成多也能带来不错的回报。

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