老子有云，“为学日益，为道日损”。如果说价值投资的道，就是不断做有价值的投资、通过投资行为不断为投资者带来价值这样一条简单的理论，那么价值投资的术，却有很多不同的层次。

我以为，价值投资最起码可以分成三个层次。这三个层次由容易到困难，值得每个价值投资者一步步探索。

价值投资第一个层次：便宜的估值

在最著名的价值投资者沃伦﹒巴菲特的早期投资生涯中，买得便宜是一个非常重要的因素。而有“价值投资之父”称号的本杰明·格雷厄姆，则有著名的“捡烟头”理论：你把别人抽剩下的烟头，从地上捡起来（所以几乎没花钱），再抽上两口，长此以往投资回报也十分可观。

即使是乔治﹒索罗斯这样不被认为是价值投资者的人，最早的投资生涯也和寻找便宜的价值息息相关。索罗斯最早的投资工作，是在美国和欧洲之间，做股票的套利交易。所谓套利交易，就是当时有很多公司的股票同时在美国和欧洲上市，但是在20世纪中期，由于电子交易技术并不发达，因此同一公司的股票，在不同市场上经常有差异。索罗斯的工作就是买入便宜的、卖出贵的：说白了还是找便宜的估值。

对于价值投资者来说，我认为，找便宜的估值往往是走上价值发现之路的第一阶段。这么说有几个原因。第一，便宜的估值本身是非常有效的价值投资手段。在A股市场，有一些特色指数，比如低PE（市盈率）、低PB（市净率）指数，长期都大幅跑赢了市场。第二，便宜的估值非常好发现，只要有简单的财务技能、对历史估值数据和类似标的的估值数据做简单的分析，就能胜任。第三，投资者很难在便宜的估值上犯错。他们只要足够细心，就能检测出一个投资标的的估值是否便宜。因此，在这种高容错率的投资手段之下，辅助以一定的仓位分散，按照低估值进行投资的投资者，哪怕经验并不丰富，也往往能轻松取得好的投资业绩。

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