中长期降准逻辑仍存，利率市场化将推进

随着今年经济数据、股市回暖，各界对于全面降准的预期降温。但丁爽认为，全面降准的逻辑中长期仍然成立。

“近期股市反弹强劲，并存在加杠杆、监管套利等现象，这使得央行对全面降准的信号作用更为谨慎。但要维持M2和名义GDP同步，中长期全面降准还是必要的，6月有大量MLF到期，届时全面降准的窗口期或再度打开；但就短期而言，国务院常务会议提及的‘定向降准’的概率更高。”

早前也有观点认为，降准增加的是货币乘数，但货币乘数的增加需要银行以放贷的方式来实现，因此关键并不在降准本身，而在于提升银行放贷的意愿。对此，丁爽对记者表示。“近期信贷已经放量，目前可能已遇到瓶颈，同时银行也受到资本金的限制，目前也只有一笔永续债发行。”

同时，丁爽认为，今年央行可能会将利率市场化提上议程，而这被认为是实现改革和降低融资成本的双赢途径。

关键问题在于，利率并轨究竟是用现存的哪个锚？最理想情况下，这个锚应当具备几个特点——由真实交易而生成价格，没有信用风险，流动性足够好，市场深度足够深，可以进行风险对冲。

丁爽认为，锚可能会结合贷款基础利率（Loan Prime Rate，LPR）和政策利率（即如MLF、七天逆回购等公开市场操作利率）来定价，也可能直接把贷款利率和政策利率挂钩。

LPR是最优质客户的贷款利率，而我国LPR与贷款基准利率变动基本一致，除非贷款基准利率发生变动，否则很少发生变动，因此各界认为单单用LPR来做锚似乎并不适合。

除了利率市场化，丁爽认为，汇率市场化也将进一步推进。“汇率最后的方向应该是几乎接近清洁浮动的状态，这也是人民币作为主要储备货币具备的条件。当前央行已经几乎退出常态化干预，预计汇率灵活性将在2019年下半年以后有所提升。”

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