年初以来，随着经济数据持续向好、A股看多情绪全面回升，债市震荡走弱，中国10年期国债收益率从接近3.1%一路涨至3.4%左右。

眼下，随着股市估值回归合理水平，且各界对经济的判断仍是“L”型复苏”而非“V”型反转，债市是否还存在机遇？在经济企稳预期的推动下，信用利差也不断收窄，中等评级信用债、城投债是否将脱颖而出？

兴业基金定开债基金经理腊博对第一财经记者表示，股债的“跷跷板”关系在流动性充裕时并不稳定，但有一个关系相对稳定，“一旦经济、股市转好，高评级、由无风险利率定价的债券（如3A评级债、国开债、国债）的资本利得空间就会收窄，而中、低评级信用债的利差会收缩。同时，如果两大条件满足（流动性相对宽松、低评级债券的信用利差相对较高），就会促成未来出现较大的下沉评级、进行套息的机会。”

第一财经记者采访的多位债券基金经理也普遍表示，年初经济数据的超预期反弹存在季节性扭曲因素，未来需要持续观察数据的可持续性，他们近期在债市回落之际加码中等评级债券，借新还旧标准有望放宽，被认为将担起融资大任的城投债开始受到机构追捧。记者还了解到，不乏外资机构也开始关注城投债的机遇。

债券基金逆势加仓中等评级债

今年以来，债市一路下行，3月以来的一连串经济数据更是打击了债市情绪——3月31日，制造业PMI（采购经理指数）远超市场预期，达到50.5，半年后重回荣枯线以上；央行上周五公布的数据显示，3月，M2同比增速为8.6%，分别比上月末和上年同期提高0.6个和0.4个百分点；社融大幅增加近2.9万亿元，同比多增1.3万亿元；同日，海关总署公布的数据显示，3月出口额与去年同期相比增长14.2％（按美元计价）。

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