今年初以来，货币政策逐步趋向宽松，市场预期开始改善，股市强劲反弹，实体经济也呈现筑底迹象。但是今年货币政策到底会多宽松？货币政策宽松的渠道和抓手是什么？

一方面，经济增长动能依然不够强劲，全年稳增长存在压力，客观上需要货币政策发力。

另一方面，过于宽松的货币政策会回到大水漫灌的老路，导致房价和债务攀升，低效的传导机制使得实体经济问题无法真正获益。

可以说，当前货币政策仍然面临着稳增长和稳杠杆的两难处境。因此，围绕全年货币政策的走向，比如说央行流动性将释放到什么程度、特别是央行是否会短期内降准降息，市场争议很多，观点呈现分化。

我们预计，只要经济不发生超预期下滑，今年央行将降准1~2次，但4月应当不会降准；同时今年央行并不会调整基准利率，反而将实质性加快利率市场化改革，推进利率并轨，逐步取消贷款基准利率；货币政策仍以稳健为总基调，大水漫灌不会出现，央行将更多运用结构性政策工具精准滴灌。基于此，我们认为当前股市大幅下调和大幅上涨的概率都较低，大概率处于盘整区间，而只有当下半年实体经济真正复苏后股市才能突破瓶颈加速上行。

（一）预计央行全年还将降准1~2次，4月降准的可能性较小。

第一，当前实体经济逐步企稳，财政政策也开始发力，减轻了货币政策稳增长的压力。1月PPI同比上涨0.1%，涨幅较之前有所收窄，2月又与1月持平，并未降至负增长，呈现出稳定趋势；今年以来发电量和货运量增长也开始加快，3月六大发电集团耗煤量增速出现回升；3月官方和财新PMI均大幅超出预期，经济筑底趋势显现。不同于去年，今年财政政策明显发力，2万亿元的减税降费正逐步落实，地方专项债发行也在加快，基建投资开始回升，积极财政一定程度上减轻了货币政策稳增长的负担。

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