我国糖进口量约占糖消费量的25%。2018年9月开始，配额外进口糖估算价与柳糖现货价价差持续出现负值；对于2020年5月21日保障关税措施取消后，配额外进口糖成本约下降1000元/吨，而前述价差负值的持续可为税率取消提供一定安全边际。另外，考虑到行业自律因素以及国际糖价可能反转的预期，关税保护取消后的影响将得到部分对冲，银河证券认为2019/2020榨季我国糖进口量依旧保持稳中下行趋势。

从总量关系上来看，全球糖价与全球产需情况相关。观察历年原糖价格变动与全球产区差额变动关系，发现两者呈反向关系。2019年全球产需差额变动值为缺口1140.1万吨，呈负向变动，供需格局改善显著，则对应原糖价格变动呈正向，即全球糖价实现反转，开启上行趋势。主要是由于①糖价与原油价格正向联动，巴西糖产量稳中下行；②气候因素成糖产量最大变量，厄尔尼诺助力糖价回升；③国家政策影响种植意愿，印泰受压增产不可持续。

基于以上对内外糖产量及价格的判断，银河证券认为糖价于2019年下半年迎来拐点，当前为优势配置时点。周期行业以板块配置为特点，可重点关注中粮糖业（600737.SH），其次为*ST南糖（000911.SZ）、粤桂股份（000833.SZ）。

4.旺季供需两旺库存低位，宏观环境助力钢铁价格上涨（华创证券）

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