人民币升值预期正在酝酿。上一轮升值离大家已经很远了。上一轮升值引发了从2005年到2008年的一轮国内资产价格重估，典型案例是当时的房地产和股票。2009年到2015年这轮升值我觉得不能作为主动升值的一部分，主要因为美元贬值太多了，是危机状态，即使如此国内资产也出现了一定程度的重估。这一轮考虑它贬到接近7左右的水平，我想重新建立一个可能性，在接下来10年里面形成一种新的升值的可能性。

未来投资机会在哪里

去年我们是冰火两重天的市场，最好的资产在中国，最差的资产也在中国。但今年我们已经验证了一部分，债券市场像去年一样大的机会不太可能，但一些资产正在迎来新的配置机会，在股票市场我们要看两个前提具备不具备：

第一个是无风险利率要下降，大家从存款能拿来的回报要下降；

第二个就是人民币汇率要升值。

而这两个东西可能是我们所谓的“三大风险”消失之后，引发这个市场进一步充满投资机会的主要动因。

前面我们提到行业集中度的快速上升和龙头的垄断正在发生。我们在20个行业里面看到，排名前20的企业市场占有率超过60%。全社会大概有不到40个行业，一半以上的行业即20个企业就占据了行业的半壁江山以上。其中有代表性的我们列了20个行业，你会发现前三名基本都是我们耳熟能详的。这里面有没有投资机会呢？我觉得巨大的投资机会都不在这个名单里，为什么？因为它们已经是垄断企业。我们真正要找的机会可能是行业由分散到集中的机会。

金融市场的钱不会变得更多了。大家仅仅投资利率资产是不够的。2019年我们觉得城投类资产可能仍然是个好的资产。但是大家要去甄别，广义负债率不能太高。最近一段时间北方地区有点高了，大家要找一些负债率不高的地方去投。

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