12月20日凌晨3点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%~2.50%，一如市场预期。美股应声跳水，美国三大股指盘中一度下挫近2%，并且最终录得年内最低收盘水平。

12月19日晚间，央行发布公告创设定向中期借贷便利（TMLF），支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。期限一年，到期可续做两次，实际使用期限达到三年，但操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

同时，新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。

两大央行一紧一松的货币政策，无疑将对后市的债市有巨大影响。回顾2018年债市，收益率也是在内外因素共同作用下不断震荡下行，走出了一波牛市行情。站在2018年末展望，这只债牛将向何处去？

股熊债牛的2018

2018年债券市场收益率在多重因素叠加下整体呈现震荡下行的走势，走出了一波债牛，10年期国债收益率较年初下行约70bp。今年年初延续2017年的上行态势，此后从1月中下旬到4月中旬，10年期国债收益率从4%快速回落至3.5%左右。随后4月至5月中旬有一波利率20bp的快速回升，源于4月央行意外降准后开始持续收紧流动性。

申万宏源债券首席分析师孟祥娟认为，上半年带动债市走牛有三大原因，一是社融下行、信用负向收缩担忧、阶段性经济不及预期和中美贸易摩擦引发经济下行的预期；二是物价低于预期；三是资金面改善，同时风险资产回落进一步带动风险偏好下行。

下半年债市则在震荡中不断调整，6月24日央行定向降准，以及7月10日美国拟对2000亿中国产品加征10%关税，推动6月至8月上旬利率持续震荡下行20bp。8月至9月中下旬利率再度走高25bp。9月18日，美国总统特朗普宣布对中国2000亿美元商品加征10%关税将实施。央行10月7日再次定向降准，货币政策保持宽松，在此情况下9月下旬以来10年期国债收益率持续下行约45bp，并达到年度最低。

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