华创证券投顾部认为，2018年推动利率下行的因素主要有两点：一是经济下行压力，主要来自内外部两方面，国内实体经济去杠杆，导致融资收紧，基建投资大幅下滑，同时房价上涨挤占消费，导致消费增速回落；国外中美贸易摩擦背景下，市场对外贸乃至经济增长的忧虑。二是货币政策保持宽松，2018年货币政策一直保持相对宽松，资金利率基本维持在相对低位，而且随着经济下行压力加大，市场对于货币政策进一步放松的预期上升。

在今年股市整体低迷、债市走牛的情况下，债券基金也是独领风骚，根据银河证券的统计，截至12月19日参与比较的855只债券基金今年以来的净值增长率平均达到4.16%，远远跑赢其他一级分类基金。比较之下，股票基金净值增长率为-23.99%，混合基金为-15.69%，货币基金为3.41%，QDII基金为-8.7%。

东方财富Chioce数据显示，全部1053只开放债券型基金中，728只今年以来收益率为正值，约七成债基取得正收益，收益率超过5%的有457只，24只基金收益率超10%，远高于其他类型的基金。

从银行证券二级分类来看，各类债基的表现也都非常突出，今年以来标准债券型基金净值增长率平均为6.15%，普通债券型基金为2.72%，定期开放式标准债基为6.38%，定期开放式普通债基为4.87%。

债券配置价值几何？

过去一年，美国处于货币政策收紧周期，下半年以来中美货币政策脱钩、人民币汇率遭遇一定压力。星石投资认为，近期在美国经济见顶信号累积、股市波动放大的背景下，美联储加息路径确定放缓，将大大缓解人民币的汇率压力，也为货币政策打开空间，预计2019年的外部环境将更加友好。

星石投资表示，从投放对象来看，TMLF可类比作一次定向降息，不等于变相放水。与传统MLF相比，TMLF期限更长，价格更低，但发放是采取申请制。从规模来看，本次释放资金的规模具有一定不确定性，意味着调控上也具备较强的主动性。

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