最近一段时间股票市场的启动，给大家带来新的问题——莫非牛市来了？可是经历过上一轮的牛市又有几人呢？很少。可以说，股债汇三个市场大级别的行情变化离大家越来越远，很多人不知道研究端都在看什么。

其实研究看三样东西：企业赚不赚钱，资产价格便不便宜，投资者激进不激进或者说风险偏好高不高。

牛熊交替和餐厅兴衰本质是一回事儿

包括房地产在内的所有大类资产价格的变动，有点像我们去餐厅吃饭，菜好吃了来吃的人多一些，菜不好了来的人就少一些。什么叫做好菜？就是企业能够赚钱。什么叫做资产价格便宜？就是菜的价格慢慢变低，来的人也多了。什么叫风险偏好升高呢？就是外面从来没来过这个餐厅的人也想来试一试。

满足以上三项中的任意一项就叫慢牛。利率市场、股票市场、汇率市场和房地产市场皆如此。菜品质量改善的话肯定是慢牛；如果菜品质量不变只有价格下降也是慢牛；如果菜价不变，菜品也是一样的，客流量多了自然也是慢牛。这三个因素同时变化就是快牛。

做大类资产配置要解决这三个方面的问题：

第一个，去餐厅吃饭，菜是不是比我上次吃的好了，企业盈利会不会改善；

第二个，流动性环境是不是也改善，是不是兜里钱多了，相对价格变便宜了；

第三个，原来没有来吃饭的人来吃了，在餐厅里的人多了一些，风险偏好上升了。

过去一年发生了什么对判断今天市场较为关键。

去年有三大风险：股票市场面临股票质押的风险，债券市场面临无法融资的风险，汇率市场汇率快速下跌的风险。

仍然拿餐厅吃饭作喻。2018年市场快速下跌本质上就是大家在吃饭的时候，突然有一个人喊了一嗓子说，我们这个餐厅里有定时炸弹。不管菜好吃不好吃，企业盈利好不好，你兜里有没有钱，有没有流动性，大家都会快速跑出去。完全不关心我们市场基本面发生了什么变化。

相关报道: