而大幅增值的一个重要因素，是通胀在持续上升，从1美元增值至103万美元的过程中，实际上具体到每一年的增长，除去通货膨胀的影响，权益投资的年化回报率只有6.7%，复利的影响巨大。

我们也曾经研究过美国标普500指数过去146年的回报率，年化8.98%的回报率中，发现通胀贡献了2.05%，只有两个十年股指没有跑赢通胀。这说明什么呢？时间拉长了，一切都趋于平淡，所以，根本用不着过度关注每月的宏观数据。

A股的投资回报率其实也差不多，尽管我们一直指责上证综指的疲弱走势，但以季度数据来看，万得全A指数在2005年Q4至2018年Q3期间的年化收益率为9.9%，其中，EPS年化增速为10.8%（8.8%的实际增速+2%的通货膨胀），股息收益率为1.4%，而估值贡献为负值，经历了53个季度之后，万得全A指数平均估值已经从21倍降至13.7倍。

眼光越长远，越能让收益飞起来

陈光明在演讲中说，据基金业协会数据，自开放式基金成立以来，截至2017年底，权益类公募基金年化收益率平均为16.18%，说明公募基金经理的投资回报率也远超了市场指数的表现。

全国社会保障基金自2000年成立以来年均投资收益率8.44%，远远跑赢通胀，上万亿的规模主要投资于固定收益领域，居然还能够获得这么高的长期回报，可见其成功的秘诀主要在于长期投资和配置得当。

据说一级厨师只负责配料，徒弟才负责炒菜，配料如同资产配置，炒菜要掌握火候，如同投资选时。高手都是擅长做配置的，社保把它的资金分配给几家公募等投资机构，让他们再去择时选股。

相比公募基金，保险资产应该是更长期的机构投资者，长期从事险资管理的泰康资产总经理兼CEO段国圣是个典型的资产配置高手，他的资产组合中不仅包括权益资产和固收资产，还有另类投资及PE等。

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