BIS称，自2000年以来，美国和欧洲发行的债券中，BBB级债券比例上升。截至2018年，BBB级企业债占美国所有发行企业债的三分之一左右。

与此同时，BIS介绍，自全球金融危机以来，全球长期维持极端低利率，投资级企业债券共同基金的基金经理被BBB级债券提供的远高于更高评级债券的收益所吸引，稳步增加了BBB债券在其投资组合中的份额。

“2018年，这一份额在美国约为45％，比2010年时增长了约20％。”BIS称，但当经济疲软后，很多BBB级企业债面临被调降为垃圾债的风险时，因为需要遵循“确保所持资产保持在最低信用质量之上”的投资规定，共同基金和其他有类似投资规定的投机机构可能被迫迅速抛售大量BBB级债券。

BIS表示，2009年，当企业违约率升高时，美国BBB企业债的降级比例为11.4％。“在合理的假设下，若未来降级比例重回2009年水平，可能迫使投资者对投资组合作出重新平衡，调整幅度或超过企业债市场的每日额度。”

BBB级债券的规模激增及信贷风险也被美联储“尽收眼底”。FOMC2020年票委、达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）近期就撰文指出，美国非金融企业债大部分由债券和银行信贷组成，这类债务占GDP的比重为46%，比2008年底的上一个峰值时期更高。

根据统计， BBB级企业债从2008年底的0.8万亿涨至2018年底的2.7万亿美元，但信用质量比十年前更差。卡普兰认为，在经济下行周期，负债更高的企业可能更为脆弱，因为信用质量在恶化，可能会负面影响资本开支和雇佣计划。

投资价值减弱

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