2008年金融危机后，美国最低等级的投资级债券，即BBB级企业债的规模和占比均迅速膨胀。今年以来，伴随市场对美国经济增速放缓担忧的加剧，对于BBB级债券被降级为垃圾债变成“堕落天使”，并给信贷市场带来流动性风险的担忧亦与日俱增。

规模飙升引担忧

BBB级企业债通常被认为比高收益债券／垃圾债信用更好，但自2008年金融危机以来，其市场规模增长迅猛，使得分析师担心信贷市场可能无法管理好BBB级企业债，从而导致变成“堕落天使”的风险。

美国银行近期发布的信贷市场报告就提及BBB级企业债市场的规模及其对信贷市场构成的风险。

截至2018年底，BBB级企业债市场价值约为3万亿美元，为高收益率企业债市场价值（1.2万亿美元）的两倍多。报告指出，从历史上看，当信贷周期转变时，大约10％～15％的BBB级债被降级为高收益率债，成为“堕落天使”。

“若与该历史平均水平相近，即15％的BBB级债被降级，鉴于目前这两个市场的规模，很难被轻易吸收。”其称，这可能冲击信贷市场。

无独有偶，今年年初，双线资本（Doubleline Capital）创始人兼首席投资官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）也曾在展望2019年的网络广播中警示美国企业信贷恶化问题，并奉劝投资者远离投资级债券市场。

“根据杠杆率，45%的投资级债券应被评为垃圾级。这些债券的发行企业一直以来都试图向评级机构提供一些令人放心的信息，评级机构也相信了这些信息。”冈拉克称，如果债券评级更加合理，垃圾债券市场将从目前1万亿美元左右的规模扩大到2.5万亿美元，当如此大规模的企业债被降级时，将会加剧流动性挑战。

有着“银行的银行”之称的国际清算银行（BIS）同样在3月最新发布的季度评估报告中，警示了这一风险。

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