回收铂方面，62%的回收铂来自于汽车尾气催化剂，以汽车报废年限12-15年计算，预计2000-2007年间销售的汽车将是近期主要的报废车辆，而这一时期全球柴油车催化剂铂金含量急剧增加，因此兴业证券预计2019-2020年汽车尾气催化剂的铂回收量将进入高峰期。

从需求端看，传统需求增长稳健，燃料电池汽车带来巨大增长空间。铂金下游主要用于汽车、首饰、工业、投资四类领域。其中，燃料电池汽车是铂金最大的需求增量。随着全球燃料电池汽车的快速发展，将大幅提振燃料电池中铂催化剂的需求。2017年燃料电池催化剂用铂量不到1.2吨；经测算，假设2020年全球燃料电池汽车渗透率可达1%（假定全球载客汽车数量为1.05亿辆），单车铂含量17.5g，则需消耗铂18.38吨，占2017年全年铂总需求量的7.4%，对铂需求带来显著的边际增量。

国内尾气催化剂需求有所提升。汽车需求占比37%-41%，主要用于尾气催化剂领域，随着国Ⅵ、欧6等标准实施，尾气催化剂中的用铂量将相应增加，对冲柴油车份额下降导致的尾气催化剂需求下滑，兴业证券预计未来两年国内汽车需求将有所提升。另外，钯价大涨引发铂对钯的替代，或将成为2020年后尾气催化剂领域对铂金新的需求增量。

此外，首饰需求占比高达31%-38%，中国需求量最大，首饰需求与金属价格、经济增长相关，兴业证券预计2019-2020年中国首饰需求企稳，印度等其他地区或有小幅增长，整体需求平稳。

兴业证券给予铂金行业推荐评级，建议关注产业链完整的贵金属材料公司贵研铂业（600459.SH）。

3.煤炭去产能进度超八成，新增产能促供需回归合理（招商证券）

招商证券指出，煤炭行业在2016-2018年超额完成去产能任务，按计划今明两年仅需关闭1.6亿吨产能，同时在优质产能加快释放的背景下，将迎来3.0亿吨新增产能。预计今明两年供需大概率均衡略偏宽松，但考虑到发改委进口调节已成为常态，因此不必对煤价过于悲观，判断年内秦港Q5500价格中枢600元/吨。目前煤炭指数和估值均处于底部，维持行业“推荐”评级。

2016-2018年煤炭行业合计完成去产能6.9亿吨，超出计划10.8%，完成“十三五”计划8.5亿吨的81%。供给侧改革前期以关闭合法生产矿井为主，后续将向建设矿井倾斜。假定2019-2020年去产能进度为60%、40%，建设产能占比升至35%，则将关闭生产产能0.6、0.4亿吨。

通过解读能源局官方产能表，招商证券认为对实际供应有影响的产能增量来自于联合试运转试生产和非法产能投产。新进入联合试运转矿井中约90%产能开始试生产，测算2018-2020年新增1.7、1.2、1.4亿吨。非法产能投产在2018年达到高峰，约为0.3亿吨，此后由于联合试运转通道被疏通，预计2019-2020年再无此形式的投产。产能核增主要集中在“批小建大”的新投矿井上，核增产能中约80%可增加实际供应，年增量约在0.2亿吨左右。

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