5.卫宁健康收入结构优化，创新业务商业模式获认可（东北证券）

卫宁健康（300253.SZ）日前披露的2018年快报显示，营业收入14420.92万元，同比增长19.64%；归属于上市公司股东的净利润30223.86万元，同比增长31.96%。

东北证券指出，2018年医疗IT行业呈现高景气度，公司作为行业龙头充分享受行业红利，全年整体订单增速超过40%，实现高速增长，并为2019年业绩高成长奠定良好基础。全年公司整体收入增速14.4亿元，同比增速19.64%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入约11.2亿元，同比增速为31.20%，硬件销售业务收入约3.2亿元，同比增速为-8.55%。由此可见，收入增长主要源于高毛利的软件及服务业务。公司在收入持续高增长的情况下实现收入结构优化。除此之外，公司降低了研发费用资本化比例，从2017年的54.41%下降至2018年的48.79%，下降了5.62个百分点，在此情况下，公司归母净利润依旧维持31.96%的增速。

在推进业务增长的同时，公司提升管理能力。2018年销售回款金额达14.64亿元，同比增长37.08%，去年同期为14.00%，同比提高23.08个百分点。销售回款金额约高于收入规模，且销售回款增速远高于营业收入和应收账款的增速。由于回款能力提升，公司现金流情况进一步优化，经营活动产生的现金流量净额约为0.94亿元，同比增长18.16%，去年同期为-43.15%。

2018年创新业务子公司对公司净利润的影响约亏损2300万元，上年同期约亏损4500万元。云医、云药、云险收入均实现超高速增长，亏损规模减少，商业模式获得市场高度认可。

东北证券预计公司2018/2019/2020年EPS0.19/0.27/0.37元，对应PE为67.56/46.20/33.97倍，给予“买入”评级。

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