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2019年2月27日目录

►权益市场快速回暖，保险板块估值有望继续回升（华创证券）►工程机械开春需求超预期，国产厂商市占率续升（华泰证券）►基本面改善显著，低估值国际工程板块前景看好（申万宏源）►进口替代不断推进，高功率激光设备国产化迎机遇（浙商证券）►覆盖医学影像产业，万东医疗受益进口替代加速（国元证券）

1.权益市场快速回暖，保险板块估值有望继续回升（华创证券）

保险公司投资资产中固定收益类资产占比最大，在70%-80%之间；权益类投资占比较小在15%-25%之间，其中股票基金两类标准化证券占比在8%-13%之间（上市险企数据），虽然权益投资占比较小但其波动和弹性较大，权益市场的快速上行将大幅拉动保险投资端的回报。中长期而言，国债收益率依然是保险资金端运用水平最核心的锚定指标，权益市场短期会有剧烈扰动。

华创证券指出，2018年初开始10年期国债收益率持续下行，至近期企稳，下降逾80个基点，权益市场亦表现不佳，这是2018年制约保险股估值的重要因素。市场对长期投资收益率预期较为悲观，隐含预期回报在4%-4.5%之间，低于精算假设的5%，四家上市险企平均PEV估值在0.8-1.1倍徘徊。

华创证券测算认为，股市上涨10个百分点将带动综合投资收益率上移1.5个百分点，释放上百亿综合收益，对冲掉利率低位运行对固收类资产回报的影响，估值中枢望突破1倍PEV。目前看静态PEV，仅新华距离1倍还有一步之遥。

复盘牛市中保险和券商板块表现可以发现，券商先行，保险跟进。2007底和2014初最具代表性和借鉴意义。这两轮牛市都是在监管放松的周期中，券商板块对政策和制度创新反应最敏感，是最先反应和超额收益最高的品种。在这两轮牛市的上半场，券商板块都取得了较大的超额收益，优于保险板块。保险板块具备较大的β属性，投资资产占总资产比重超过90%，权益市场的正反馈带动保险板块投资端业绩向上。牛市开端保险板块收益明显不及券商板块，但在牛市下半场中，保险板块通常会开始产生超过大盘的收益甚至超过券商板块的收益，有补涨力量。

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