为了做空德国国债，格罗斯卖空了德国国债期货，并购买美国国债期货，寄望两者的利率回归基本面，使两者之间的利差减小。

“用国债期货交易可以得到很高的杠杆。而且卖空德国国债，购买美国国债，两者的市场价值大约能够抵消，看风险报表不仔细的话很容易忽视这里面实际承担的风险。”——美国银行风控主管如是说。

在2018年年初，十年期德国国债的收益率只有0.4%，而美国10年期国债的收益率有2.4%，两者相差足足有2个百分点。而德国国债收益率低，所以卖空的成本也低。德国2017年的GDP增长为2.2%，与美国2017年GDP增长2.3%极其类似，所以在2018年年初按照基本面来分析不难得出，德国国债理应和美国国债收益率类似的结论。

德国国债利率之所以低，是因为欧洲央行在大量购买欧洲各国发行的国债。一旦欧洲央行像美国同行一样减少甚至停止量化宽松，德国国债价格就会出现下跌。与此同时，格罗斯认为美国国债收益率不会大幅上升，所以卖空德国国债，买入美国国债，可以有净利息收入，还能在价值回归基本面的时候从投资组合的升值中得到资本收益。

然而格罗斯误判了欧洲政治的复杂性和美联储升息的决心。

2018年5月29日，意大利选举出现没有政党取得过半议席、联合政府面临难产的新闻，这造成欧洲投资者抛售风险资产，购买较为安全的德国国债，把德国10年期国债收益率继续压低8.4个基点，达到25个基点，单日跌幅25%。让卖空德国国债期货的格罗斯损失惨重。

随着欧洲不断涌现的政治不确定性，2018年德国国债收益率始终没有上升，而美国国债的收益率反而因为美联储不断加息而不断向上。10年期德国国债与10年期美国国债的收益率的差距从2018年年初的208个基点，扩大到11月的280个基点。格罗斯在亏损严重的情况下在年底前被迫平仓，损失惨重。

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