“行到水穷处，坐看云起时。”2018年，在内外部风险冲击之下，人民币汇率几经跌宕，“破7”心魔卷土重来。2019年开年至今，人民币汇率重拾企稳势头。2月21日，离岸和在岸人民币兑美元汇率一度升破6.70关口。笔者认为，这一变化并非昙花一现的短期躁动，而是大势所趋的长期拐点。

得益于四大因素的协同发力，人民币汇率的内在基础渐次巩固，外部压力持续减弱。由此，2019年人民币汇率有望告别颓靡困境，小幅复制2017年的反弹走势，在双向浮动中渐次回归长期稳态。

1. 中美周期差异收窄。

回顾过往，2018年3月贸易摩擦爆发之后，美国经济引领全球通胀上行，美元指数迅速跃升，并引致了人民币汇率此后的长期调整。聚焦当下，近期伴随美元指数走弱、人民币汇率企稳，全球已经告别通胀尖峰。2018年11月至今，中美两国通胀走势同步转向疲弱。由此，上述两段时间恰好形成了精准对立的“逆反镜像”。

深究其原因，在于贸易摩擦导致了中美经济周期的差异先扩大、后收窄。在通过保护主义强行改变全球普遍复苏的路径之后，美国经济虽然获得短期相对强势，但是终难以独善其身。随着财政刺激的加速消退和贸易摩擦成本的滞后兑现，美国经济的长期领先指标持续走低。近期数据靓丽的劳动力市场，亦恐将在2019年遭遇劳动参与率的长周期见顶回落，因而难以维持当前超越充分就业的过热状态。

笔者预计，美国经济将在2019年迈入周期拐点的上半程，其通胀动能将进一步减弱。前瞻其后果，在“逆反镜像”阶段，人民币汇率的外部压力有望持续纾解。由于经济下行风险取代通胀风险，2019年美联储将大概率放缓加息步伐，加息次数料将下调至2次或以下，货币政策正常化的力度明显减弱。

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