兴业证券展望2019年出境游行业认为：①短途游依然为短期亮点，其中港澳游持续增长，日本游加速增长，韩国游恢复性增长，东南亚游上半年将逐渐走出低迷，下半年实现恢复性增长；②长线游或承压，源自国内中高端消费压力较大；③一线城市出境游增速有限，三四线城市尚未到爆发时点，二线城市仍为增长主力；④行业有望迎来一波兼并重组，尤其在东南亚游市场；⑤行业长期受益于居民收入增加和城市化进程推进，前者提升出境游渗透率，后者增加出境游人口基数，二者共同推进出境游行业长期稳定增长。

兴业证券认为，从估值面上看，三家出境游公司当前PE（考虑潜在盈利能力）约为15倍，处于行业合理水平，在大盘整体回暖时有望达到20倍甚至更高的龙头公司估值。从基本面上看，三家公司皆具看点：凯撒旅游（000796.SZ）作为出境游行业龙头，成长性较好；众信旅游（002707.SZ）2018年受东南亚游低迷、商誉减值等因素影响业绩大减，2019年将迎来恢复性增长；腾邦国际（300178.SZ）是粤港澳大湾区规划的直接受益者，近几年外延收购较多，2019年期待资源整合带来的协同效应，建议积极关注。

4.低估值与边际改善下的酒店业投资新机会值得关注（东方证券）

前期市场普遍对2019年国内经济持谨慎态度，作为受其影响相对明显的酒店行业上市公司，2018年下半年以来经营数据增速亦有明显放缓，也因此开始股价较大幅度的下跌和估值调整。东方证券认为，站在当前时点，A股酒店行业公司的估值已处于历史大底，市场悲观预期已基本反映充分。

东方证券指出，酒店基本面与宏观经济存在如下关系：①PMI对酒店行业经营有预示作用。其中制造业PMI指数的相关性更强，是跟踪判断酒店行业运营状况的先行指标；②GDP对酒店Rev PAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）的影响主要通过影响入住率来传导。国内酒店Rev PAR增速GDP增速相关性并不显著，但入住率的变动与GDP增速的相关系数达到0.48，证明入住率所反映的需求侧变动对GDP增长的敏感性更强，进而影响到酒店经营；③价格指数对酒店Rev PAR的影响主要通过影响房价来传导。国内酒店Rev PAR增速与CPI/PPI同比的相关系数分别达到0.43/0.62，其中房价增速与CPI/PPI同比的相关性更高（相关系数分别为0.65/0.82）；④民航客流增速对于入住率变动有着预示作用，当月民航客流增速有可能通过影响下个月商旅需求、进而影响酒店行业入住率。

对于酒店行业估值与宏观经济的关系，东方证券认为：①酒店行业估值水平与GDP增速走势总体基本一致，其中美股酒店公司的估值拐点往往领先于GDP增速，而A股酒店公司的估值与GDP增速相比呈现一定同步性；②酒店估值拐点往往同步、甚至领先于PMI的变化拐点，且一旦本期PMI有所上涨，当月估值会在前期估值调整的基础上进一步修复；③Rev PAR指标仍是影响酒店估值的核心。数据上看Rev PAR增速的边际改善领先于酒店估值调整，考虑到酒店数据的公布时间，Rev PAR增速的边际改善实则与酒店公司估值同期变化。

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