天风证券廖志明研究团队认为，票据融资规模大增，象征着新一轮宽信用周期的开启。

央行金融市场司副司长邹澜曾表示，相对于贷款和其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性好，是中小企业的重要融资渠道。同时，再贴现政策加大信贷结构的引导优化，票据对中小微企业的支持力度进一步加大。

套利风险

但随着票据融资规模上升，也会带来一定风险。

郎达群表示，短期票据融资规模上升有助于降低企业融资成本，提升企业扩产能意愿。但是规模持续大增在一定程度上会侵蚀银行业息差，在存在贴现套利的条件下易造成信贷资源浪费，后续或将面临一定监管压力。

举例来说，一家企业先买入结构性存款，然后将这部分结构性存款作为抵质押品来签发全额保证金的银行承兑汇票，最后拿去贴现。由于当前结构性存款利率高于贴现利率，可以赚取利差。

廖志明则认为，票据融资套利的确存在，但无需过于担忧。

廖志明对第一财经表示，首先，票据融资套利实际操作难度不小，需承担承兑手续费、发票成本，还要找到关联公司等，违规被罚风险也大。再者，结构性存款-票据融资套利，就是大量买入结构性存款来抵押开票，再尽量快地拿去贴现，套取结构性存款与直贴之间的利差。这样的操作下，企业结构性存款和票据融资应该都会大幅增长。而从央行数据来看，2018年9月以来企业结构性存款规模却是大幅下降，二者走势相差大。此外，套利说也无法解释2019年1月未贴现票据规模大增3786亿元，追溯近几个月的情况来看，未贴现票据也都是增加的。而如果存在套利，应该开完票立马就贴现，未贴现票据规模不应该加大。

邹澜也表示，个别票据贴现套利现象难免，央行也在密切关注。

相关报道: