做市交易值得期待

值得关注的是，周三的方案中关于交易方式只有竞价交易、盘后固定价格交易等，没有市场预期的做市交易，只提到未来视情况，引入“包括做市制度、证券公司证券借入业务等交易制度”。

做市是境外股市常用的交易方式，如纽约证券交易所、纳斯达克交易所、伦敦证券交易所都有众多做市商活跃在市场中。国内也有新三板实行做市交易。

为了解决未上市企业的流动性问题，新三板自2014年来也一直在实施做市制度试点，做市企业数量曾达1600多家，做市交易总额一度占新三板全市场三分之二，几乎所有的证券公司都加入了做市商。

一家大型券商投研负责人对第一财经表示，科创板背靠主板，应当不缺流动性，但是在注册制下，新股定价失去了审批制下的参考系，因此定价功能显得尤为重要。

“科创板引入做市商，既可以在定价上发挥专业的优势，也能弥补交易的深度、广度，使得市场更加成熟和稳定。”他表示。

华东一家券商做市部门负责人告诉第一财经，科创板可以借鉴新三板的做市交易制度，采取做市竞价混合交易制度，做市商会根据自己对企业的价值判断买卖，提供双向报价。科创板可以在做市商数量、报价时间间隔、价差等细节方面做修改。

然而，目前看，做市制度在新三板运行得并不成功。1月，东兴证券从50多家挂牌企业退出，放弃了做市业务。记者还了解到，大部分做市商都在清理库存股，少数券商甚至解散了做市部门。

过去三年里，三板做市指数持续下跌，从1400点跌到700点。由于券商主要以自有资金开展做市业务，因此市场低迷直接影响了券商的利润报表，许多做市商都亏损严重。多位市场人士告诉记者，新三板做市制度之所以不能发挥作用，与新三板投资人太少有关。

其中一位分析人士还表示，科创板与新三板不同，不必担心流动性的问题，而且如果有大市值的企业登陆科创板，还会出现对存量市场的资金分流。由于科创板的上市标准覆盖了众多创业板公司，对创业板会有较大的影响。

前述券商投研负责人认为，科创板实施做市交易能否成功，还要取决于相关的政策配套，从前期的询价制度到后期对做市商的监管和法律都要完备。而做市商自己也要提高研究、定价能力，在做市和自营业务之间做好隔离。

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