明明也称，目前各类金融机构偏爱投资地方债，主要在于避险情绪浓厚。“经过2018年惊心动魄的信用风险大年，各类金融机构避险意识很强，都在寻求低风险资产，对于风险的厌恶大于收益的追逐，而地方政府债高质押比率和低风险的特点在这个背景下受到热捧。”

回首2018年，全年信用债违约124只，金额高达1205.6亿元，比此前3年总和还要高。因此，地方债对各大金融机构的吸引力不言而喻。不过，明明认为，临时的“发行关照”难以长久，地方债市场后续会迎来更常态化、更市场化的发行机制。

供给压力仍存

据Wind资讯统计，截至1月29日，今年地方债发行规模已达2498.54亿元，而1月地方债计划发行规模将超过4000亿元。由此分析，接下来的几天，地方债供给压力仍存。

对此，杜宁轶称，供给压力短期内可能会在利率品种之间存在影响，对政策性银行债的投资有一定挤占和分流作用；但长期来看，并不是影响利率中枢向下走的主要原因，后者主要看市场参与者对央行未来货币政策的预判。

是否会因为供给加大而给无风险利率带来较大的冲击？天风研究固收孙彬彬认为，这并非完全取决于供给的逻辑，更需要考虑央行货币政策的力度。在现实操作中，央行往往在地方债放量发行时期通过OMO等公开市场操作和降低准备金率等方式对冲。

与此同时，也有观点认为利率债下行空间仍在。明明称，地方政府债火爆行情与信用债违约频发的“冰火两重天”局面体现了市场风险偏好低迷下的资产荒来临。资产荒背景下，利率债品种仍然具有较强的配置吸引力，利率下行的空间仍然存在。

国君固收覃汉则认为，梳理历史上大级别的牛市回调可以发现，在基本面企稳之下，利率回调的幅度通常更大。考虑到地方债发行将助力一季度社融企稳，其所指向的财政发力、宽信用加快是导致债市中期调整的“灰犀牛”。

而在宽货币向宽信用传导的过程中，金融机构的风险偏好何时向低等级信用债传导还需进一步观察。上述中债登人士对记者称，“还需考虑财政周期等因素。”

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