美国人迈克·安德斯（MikeAndres）正仔细研究着一份投行销售给他的资料，资料上宣传一直听说，却不怎么熟悉的产品“贷款抵押债券”（CLO）。安德斯目前是纽约一家大型对冲基金公司的基金经理，在股市中，他已有十多年的摸爬滚打经验。他告诉第一财经记者，投行的销售对他说，这种产品有着可以媲美股票的收益，但却只要承担固定收益类产品的风险。

“这听上去太违反常识，所以我要好好看看这个产品，看看有什么风险我没发现的。”安德斯说。

其实，“贷款抵押债券”并不算是一个新的产品。《监守自盗》（InsideJob）和《大空头》（TheBigShort）等关于2008年金融危机的电影就描绘过这种利用金融工具，对一堆垃圾级别的抵押品重新包装，从而产生看上去非常安全且收益不菲的投资等级债券。有些经过精细包装的债券甚至可以达到最高AAA的信用等级。

原以为这类产品经历了一次金融危机，使得投资人大量亏损之后应该会一蹶不振。但令人吃惊的是，当初的“次贷抵押债券”和“公司债抵押债券”确实是不复当年光景，但他们的小弟弟­——换汤不换药的“贷款抵押债券”，其实只是把抵押品从垃圾等级的次贷债券和公司债券换成了垃圾等级的银团贷款（Syndicated Loan），却红红火火。

发行规模逐年扩大

“听投行的销售说，CLO最近这几年发行量稳步上升。成为投行的新利润源泉，固定收益市场的新贵。”安德斯说。

事实上，CLO的市场并不大，一直以来，也就花旗、美银等几家大型银行是主要推手，销售通常也很低调，并不会大幅宣传。即使是金融业内人士，知道的人也不多。然而，这么个小市场，在过去一两年内迅速蹿红，不包括那些再贷款等重新包装的，纯粹新发行的CLO在2017年就达到1200亿美元，比2016年的724亿美元有着很大增长。2018年更是红火达到1250亿美元，创历史新高。

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