票据是企业的一种中短期融资方式，较为市场化的票据贴现和转贴利率一方面反映了实体经济的融资需求和金融机构货币信贷供给的匹配程度，另一方面也反映了银行间资金面的情况。

纵观2018年，在金融监管收紧背景下，央行逐步放松货币政策，货币市场利率随之下行，如3个月Shibor（上海银行间同业拆放利率）从年初的超过4%下跌至年末的3.1%左右等，进而带动票据融资利率下行，且速度快于债券和普通贷款利率，导致企业通过票据融资变得更具吸引力。

这在央行公布的金融机构人民币信贷收支表中亦有体现，2018年11月，企业票据融资额度为54392.94亿元，较年初大幅增长38.73%。另据央行公布的金融统计数据，12月票据融资额度为3395亿元，占当月贷款总量31%，是贷款主要支撑。

交银研究中心首席宏观分析师唐建伟对第一财经记者称，票据融资的增加主要有两个方面的原因。对于银行而言，票据贴现具有时间短、安全性高等特点，在企业融资需求不旺的情况下，银行投放票据可支撑贷款规模，不仅能够收取手续费，还可增加存款和贷款规模；对于企业而言，当前票据融资利率低于贷款利率，使得企业更愿意通过票据来融资。

大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋近日在参加论坛时也表示，当前应大力发展票据交易，将票据认定为标准化资产，用于缓解中小微企业缺“短钱”的难题。在姚余栋看来，中国票据交易规模已经很大，约为信用债市场的2~3倍，且该市场2/3的票据都是中小微企业开出的。

火爆背后的套利窗口

值得注意的是，除了银行间市场资金面的宽松推动企业和银行开展票据业务外，1月份以来票据开票量和贴限量的大幅上升也与企业的套利行为有关。

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