“过去两年美国经济比较热的增长，有很大一部分是财政刺激的贡献，而现在这个效应将不复存在的，相反还会面临还债的问题。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强1月8日在北京的媒体会上对2019年美国的经济作出分析和预测。在他看来，区别于2018年美国经济一枝独秀，美国长达十年的经济复苏已经接近尾声，2019年透支了财政刺激后，美国经济将会走向疲软。

相比之下，新兴市场会迎来峰回路转，甚至重新跑赢美国。对于中国而言，2019年在财政、货币、外贸等一系列逆周期政策调解下，预计将在下半年迎来柳暗花明。

美国经济：面临“三座大山”

邢自强认为，尽管美国经济作为2018年全球经济的亮点，但在2019年，它却即将面对“三座大山”的考验。

第一座大山是，从客观规律来讲，美国已经经历了二战以来最长的一次复苏，接近十年，目前已经接近尾声。雪上加霜的是，在周期的尾部，2017年美国新任总统一上台采取了比较大规模的财政刺激，特别是减税。根据摩根士丹利在GDP核算里的分析，一次性的减税效果对于美国GDP的贡献2018年是接近1个百分点，而2019将会回到0.1个百分点。“过去两年美国经济比较热的增长，有很大一部分是财政刺激的贡献，而现在这个效应将不复存在的，相反还会面临还债的问题。”邢自强说。

第二座大山是由于财政刺激，美国GDP2018年环比增长率高达4%，甚至工业生产2018年前三个季度高达5%。作为全世界人均收入比较富裕的、甚至是最富裕的国家，工业生产的增速如此之高这是比较罕见的。其带来的结果之一就是美国的失业率急剧的下降，联储对加息的步伐不得不比较快，2018年甚至提出了缩表的路径。过去美国已经适应了低利率环境以及比较宽松的金融条件，特别是美国的房地产和汽车行业，在2019年将会面临较大的放缓压力。同样存在潜在风险的是美国的低评级债券市场，特别是3B级别的债，这一级别仅比垃圾债高一个档次。过去三年，很多发出3B级别的债券的企业，受益于美国比较泛滥的流动性。2008年3B级别的企业债存量只有5000亿美元，而今天是2.7万亿美元，增加了5倍多。现在美联储开始缩表加息，金融条件收紧的概率非常高，很多企业将面临违约的风险。

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