电子烟产业链主要涉及上游材料供应商、中游制造商和下游渠道商三个环节，以蒸汽式电子烟为例：上游材料供应商：包括电池（芯片、电池、控制电路等）、雾化器（五金、塑料、玻璃、发热组件等）、烟油（丙二醇、丙三醇、尼古丁、烟草专用香精等）等材料供应商，其中电芯是实现电子烟功率调节、温控、电源管理等重要功能的核心组件，因此电芯的品质是影响电子烟产品体验（稳定性、耐用性等）的重要因素之一。烟油作为蒸汽式电子烟的消耗品，已发展为相对较为独立的产业链，烟油是影响电子烟口感的核心要素，烟油口味的研发具有较高的技术壁垒。雾化器最主要的部分即为发热组件，通过发热组件实现烟油的加热雾化。

光大证券指出，中游制造商方面，海外新型烟草制品的不断发展、国内政策管制两方面的共同作用带来电子烟产品制造中心在中国、而需求中心在海外的全球新型烟草制品产业格局。具体来看，电子烟中游制造企业主要包括全球大型烟草集团（品牌商）和专业电子烟制造企业（制造商）两大类，根据艾维普思公开转让说明书显示，我国是全球最大的电子烟生产制造基地，深圳地区集中了全球约90%的电子烟生产产能；但我国非电子烟消费大国，国内生产的电子烟产品以“采购+生产”的OEM/ODM模式大部分销往国外，其中美国是最大的出口市场，美国电子烟由中国代工的比例高达80%～90%。

下游渠道商方面主要分为线上与线下两种模式，线上以品牌商官网/自营店及代理店、各大电商平台、移动APP、Vape文化论坛等为主，比如四十大道、狼烟天下等跨境电商品牌代理商以及E-cigarette-forum(ECF)、Vapers Forum等论坛；线下以体验店如品牌自营体验店、烟酒零售商店、娱乐场所等为主。

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