在过去五年间，通过做空天然气远月合约，变成近月后再滚动续作的方式，给能源对冲基金带来了稳定的收益。2014年以后随着美国页岩油气技术开始大规模应用，美国天然气产量暴增，且受限于LNG专用出口港口基础设施的限制，让美国天然气价格长期处于不温不火趋向下行的状态。 能源对冲基金在过去数年“多原油、空天然气”的对冲策略稳赚不赔，因此愈发多的机构开始变得麻木。

“此次事件也显示，纯粹根据历史回测做配对交易的，都是‘不聪明’的量化模型。此外，做空期权永远要安全保护（否则亏损无限）。”司徒捷称。

油价难有大幅反弹空间

在经历了疯狂的暴跌潮后，油价近期在低位企稳。各界最为关注的无疑是，2019年油价将何去何从？还能否有大幅反弹空间。

第一财经记者也采访了多位分析和交易人士，各界普遍表示，油价下行空间有限，但上行空间也同样受限。

交行金融研究中心高级研究员吴剑对记者表示，近期油价继续下行动力减弱。截至12月21日，布伦特一周跌幅约10.7%，WTI一周跌幅约11.0%。11月沙特原油产量再创新高，达到1101.6万桶/日，其增幅基本抵消了伊朗减产幅度，这加剧了市场对供给过剩的担忧。加之近期美股大跌、美联储加息，令市场悲观情绪再度发酵。不过，当前WTI油价已接近美国页岩油成本，将削弱其增产动力。

他表示，截至12月14日当周，美国原油产量为1160万桶/日，较上一周持平；商业原油库存为4.41亿桶，较上周下降49.7万桶。另外，沙特近期公布2019年财政预算案，支出规模再创历史新高，也意味着沙特需要更高的油价以支持国内经济改革。油价下行动力正在减弱，沙特对于新减产协议的执行情况和美国页岩油产量变化将是下一步油价走向的关键。

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