按美联储计划，缩表规模将每季度逐渐扩大，直至达到每月减持300亿美元国债和200亿美元MBS（抵押支持债券）的上限。12月将有180亿美元国债到期。

欧央行明年夏季加息预期仍存

除了美联储，已经开启紧缩周期的还有欧洲央行。该行已经在削减每月的购债规模，并将在今年12月彻底退出QE购债计划，这也使得债市少了一个重要买家。此外，欧洲央行预计将在明年夏季后开启加息进程。

“我们预计欧洲央行将在2019年年底前加息，这种预期将会支持欧元。然而担忧在于，在意大利预算风险仍存的背景下，会否影响加息进程？”德国商业银行欧洲经济师雷彻特曼（Ulrich Leuchtmann）表示。

所幸，意大利政客本周都在不同场合暗示愿意降低明年预算案赤字目标，这种做法将可以避免欧盟启动纪律惩戒程序。意大利副总理迪马尤（Di Maio）表示，“如果谈判意味着财政赤字（目标）必须下来一点，这对我们来说并不重要。”预算草案中2.4%的赤字目标可能会降至2%。随着消息传出，10年意债（BTP）和10年期德债之间利差创下6月来最大跌幅。

今年10月开始，全球流动性的拐点已经进一步显现。摩根士丹利则是今年警示流动性风险最为积极的一家华尔街投行，该行的流动性指标（包括G4央行资产负债表，全球外汇储备和EMU，日本和中国的经常账户余额）已经下降，这就是为什么10月美债收益率飙升、美债收益率曲线走陡的原因。

就中国而言，尽管由于经济下行压力仍存，且今年中国央行降准4次、监管层近期连续出台了多种支持性政策，但事实上，“大水漫灌”式的刺激难以出现。

即使央行持续降准，但事实上部分降准是用于置换到期的MLF（中期借贷便利），以及弥补外汇占款下降所产生的基础货币缺口。值得注意的是，截至11月29日，中国央行已经连续24天暂停逆回购操作，“主要是10月降准释放的资金量较大，目前银行间流动性仍较为充裕。由于经济仍然存在下行压力，年末资金面可能趋紧，因此年底降准预期存在。”兴业研究分析师郭于纬对第一财经记者表示。各界目前预计，央行会在2019年一季度前后再度降准。

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