“‘股市不缺资金，缺乏的是信心’的观点在实践中并不成立，新三板是因缺乏资金而导致投资者信心缺乏。”邢会强认为。

在他看来，新三板“合格投资者”实际上指的是“理性投资者”，不应以单一的财务指标决定投资者的准入，应从投资者的风险识别能力、风险认知能力上，引入投资比例限制、专门的资格考试、投资经验等多维度指标。

新三板市场再定位

新三板市场究竟是一个私募市场还是公开市场，是证券市场还是股权市场，是场内市场还是场外市场，一直存在着争议。新三板的定位决定了市场改革的方向和企业、投资者和中介机构的预期。

邢会强在文章中指出，从规则上看，尽管新三板是一个场内市场、独立市场、公开市场、独特市场，但这些尚不能为新三板制度的改革指明方向，因此需要继续对新三板市场进行定位，而新三板的定位取决于合格投资者的定位。

“长此下去，新三板市场的定价功能、价值发现功能和财富效应功能都无法得到应有发挥，甚至会陷入困境，失去吸引力，并可能会导致新三板市场创新的失败。这绝非危言耸听。”文章称。

邢会强认为，新三板不能定位于冷冷清清的“高冷市场”，更不能定位于嘈杂喧闹的“大众市场”，但如果单纯地不断降低合格投资者财务条件，就背弃了初衷，甚至会引入跟风炒作的投资者，重蹈主板、创业板的覆辙，无异于饮鸩止渴。

在他看来，新三板应是一个价格能合理反映股票内在价值的理性市场，这是建立在所有理性投资者都能参与交易的基础上。所以合格投资者制度改革实际上是要寻找理性投资者，尽量将他们引入市场。

美国判例法中，所谓理性投资者，是指具备投资所需的知识、认真阅读披露文件，了解公司经营状况，具备理性人的思维能力，能够理性认知、推理和判断，是非情绪化的投资者。

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